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宏观点评：5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？

2025-06-09 熊园,刘安林,薛舒宁国盛证券朝新G

5月中国出口同比增4.8%，低于预期，增速放缓，主要受以下因素影响：

中美互降关税效果未完全显现：5月14日美国才正式降低对华关税，实际出货量需2-3周时间才能体现，5月对美出口大降34.5%；
全球需求走弱：5月全球制造业PMI为49.6%，韩国出口首次转负；
“抢转口”效应：对东盟、越南等新兴市场出口高增，对新兴市场出口同比增14.8%-33.3%。

关键数据：

对美出口降34.5%（近五年最低），对欧盟出口增12.0%，对加拿大出口增20.3%；
机电产品出口仍强，交运设备、集成电路出口偏强，稀土出口降近50%，劳动密集型产品出口偏弱；
进口同比降3.4%，能源、交运设备进口偏弱，电子、农产品进口偏强。

研究结论：

6-7月出口可能维持小幅正增，主要因美国圣诞备货可能提前；
8月起出口转负风险加大，因暂缓期结束可能引发关税提高，叠加前期“抢出口、抢转口”透支效应；
短期需紧盯中美、欧盟关税谈判进展，尤其是6月9日中美第二轮经贸会谈结果。

宏观点评：5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？

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