运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段

亿航智能在2025年第一季度实现了2609万元的营业收入，同比减少58%，主要由于EH216系列产品的销量减少。公司毛利率为62.4%，同比和环比均有所提升，主要原因是EH216系列产品的平均售价提高。

核心观点：

• 亿航智能获得了中国民航局颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程。
• EH216系列产品订单累计在手订单超过1500架，2023Q3至2024年12月，国内新增采购订单及预订单数量超过1,200架。
• 公司与英搏尔合作开发适用于eVTOL航空器的新一代高性能电机和电机控制系统；与中交四航院和中交信科合作共筑海洋及运河等低空基础设施；与萨拉戈萨大学和广州大学共建低空飞行安全联合实验室。
• 公司开始扩建和升级其云浮生产基地，工厂面积将扩大一倍，达到48000平方米，计划在2025年底前将年产能提高到1000台。
• EH216-S完成首次eVTOL固态电池飞行试验，飞行时长达到48分10秒，续航时间显著提升60%—90%。
• 亿航智能与英搏尔达成长期战略合作及技术开发合作，共同开发适用于eVTOL系列产品的高性能电机及电机控制器产品。
• 亿航智能与长安汽车合作，共同开发飞行汽车相关产品，拓展亿航智能的产品线，面向大众消费市场。
• 中国民用航空局已正式受理VT35的型号合格证申请，VT-35是一款长航程产品，主要面向跨城市、跨海域、跨山区的应用场景。

研究结论：

亿航智能为领先eVTOL制造商，将持续受益于低空经济政策扶持，在手订单饱满，预计2025-2027年公司收入分别为8.6/12.1/15.8亿元，净利润分别为-1.4/0.6/2.0亿元。维持“优于大市”评级。