低空经济蓄势待发，基建先行，商业化运营在即

低空经济蓄势待发，基建先行，商业化运营在即 主要观点 低空经济是低空飞行活动与产业融合的新型经济形态。 近两年国家地方层面密集出台低空经济相关政策，低空经济发展的最大障碍是低空空域严格管制，对飞行高度有明确限制、飞行申请程序复杂，空域管理条例划设非管制空域，空域放开得到实质性突破。2023年中国低空经济规模突破5000亿元，2026年有望突破10000亿元。低空经济存在三层万亿空间，第一层是低空飞行活动牵引，第二层是低空空域管理与开发利用带动，第三层是跨界融合新生态。 低空经济产业链可分为基础设施、飞行器制造、运营服务和飞行保障等环节。 基础设施既包括通用机场和各种起降点的物理基础设施，也包括通信、导航、监视、气象监测等信息基础设施，以及数字化管理服务系统等。整体设计规划是低空经济基建的首要任务，空管系统是低空经济基建的关键设施，为空域流量和容量管理、飞行计划审批、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行器及人员管理等功能提供支持。 eVTOL产业链可分为零部件、整机制造、应用等环节。零部件包括电池、动力系统、飞控系统、航电设备、导航系统、通讯系统以及复合材料等。主机厂环节，国外以Joby和Archer为代表，国内以亿航智能、万丰奥威、峰飞航空、时的科技、零重力等企业为代表。终端应用主要由航空公司、直升机运营公司以及通用航空公司等运营商负责将eVTOL应用于实际飞行任务中，下游还存在公共交通运营、低空旅游、控制出行服务、周边经济等相关企业。 亿航智能于2024年7月宣布项目获得中国民航局OC审定受理，成为全球首个获得受理的无人驾驶载人电动垂直起降航空器OC审定项目。eVTOL整机制造商业化运营在即。 建议关注：1）基建环节：①空管系统：莱斯信息、四川九洲；②规划设计和物理基建：深城交、苏交科、华设集团、大名城；2）整机和运维环节：①万丰奥威、亿航智能；②运营：中信海直；③培训：海特高新；3）零部件环节：①动力系统：卧龙电驱；②复合材料：光威复材、中复神鹰。 风险提示：低空经济政策落地不及预期，低空飞行器适航审批进展不及预期，低空经济基础设施建设进度不及预期，低空飞行器研发进展和商业化落地不及预期。 目录 SECTIONC o n t e n t 一、低空经济概述二、低空经济产业链三、投资建议和风险提示 1.1低空经济是低空飞行活动与产业融合的新型经济形态 ◆低 空 经 济 是 低 空 飞 行 活 动与 产 业 融 合 的 新 型 经 济 形态。低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。 ◆低空经济产业包括低空运载装备、空地基础设施、空域管理设备及系统等，典型应用场景包括空中游览、低空物流、城市公共治理等，辐射军用、警用、民用等领域和农业、工业、服务业等行业。 资料来源：国家低空经济融合创新研究中心，前瞻产业研究院，上海证券研究所 1.2国家层面密集出台低空经济相关政策，顶层政策设计提速 ◆近两年国家层面密集出台低空经济相关政策。2010年《关于深化我国低空空域管理改革的意见》的发布拉开低空空域管理改革序幕，2021年中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，低空经济概念首次被写入国家规划。2023年以来，国家层面政策密集出台，2023年12月，中央经济工作会议将低空经济列入战略性新兴产业。2024年3月，工信部、民航局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》指出2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模，顶层政策设计显著提速。 1.2国家层面密集出台低空经济相关政策，空域管理条例划设非管制空域 ◆空域管理条例划设非管制空域，空域放开得到实质性突破。低空经济发展的最大障碍是低空空域严格管制，对飞行高度有明确限制、飞行申请程序复杂。2023年11月，空域管理条例（征求意见稿）划设七类空域，真高300米以下划设G类、W类非管制空域，低空飞行活动审批手续大为简化。民航局多次释放空域改革积极信号，表示将配合相关部门做好空域分类和低空空域管理改革试点，增加低空可飞空域；共同加强低空飞行活动服务保障体系建设，持续改善低空飞行活动的计划审批、空管、气象、通信、监视等服务保障。 1.3地方层面产业政策陆续出台，24城将低空经济写入政府工作报告 1.3地方层面产业政策陆续出台，长三角、珠三角等重点区域产业规划各有侧重 ◆长三角、珠三角为低空经济产业集群较为密集的区域，两地产业规划侧重点有所差异。长三角在无人机产业链中扮演重要的角色，且拥有完整的产业链能力，因此在低空经济的规划，长三角主要城市依然是链式部署为主，力求打造规模性的产业集群，相关政策基本围绕这方面展开。粤港澳区域主要围绕eVTOL等飞行器制定政策，政策对象更加聚焦。 1.4中国低空经济规模2026年有望突破10000亿元 ◆2023年中国低空经济规模突破5000亿元，2026年有望突破10000亿元。根据赛迪顾问测算，2023年中国低空经济规模达到5059.5亿元，同比+33.8%；低空飞行器制造和低空运营服务贡献近55%，间接、引质产生的围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献近40%，低空基础设施和飞行保障的发展潜力尚未充分显现。随着低空飞行活动的日益增多，低空基础设施投资拉动成效的逐步显现，乐观预计2026年低空经济规模有望达到10644.6亿元。 ◆低空经济存在三层万亿空间。第一层是低空飞行活动牵引，第二层是低空空域管理与开发利用带动，第三层是跨界融合新生态。 资料来源：赛迪顾问，上海证券研究所 目录 SECTIONC o n t e n t 一、低空经济概述二、低空经济产业链三、投资建议和风险提示 2.1低空经济产业链概览 ◆低空经济产业链可分为基础设施、飞行器制造、运营服务和飞行保障等环节。 资料来源：赛迪顾问，上海证券研究所 2.2低空蓄势，基建先行 ◆低空经济兴起离不开低空飞行基础设施的保障，其中既包括通用机场和各种起降点的物理基础设施，也包括低空飞行通信、导航、监视、气象监测等信息基础设施，以及低空飞行数字化管理服务系统等。以深圳建设设施网、空联网、航路网和服务网在内的“四张网”为例，设施网指支撑低空飞行业务的起降站，能源站等物理基础设施；空联网指通信、导航和感知等信息基础设施，是将低空数字化成可计算空域的关键；航路网指提供空域和飞行数字化管理和服务能力的核心平台（操作系统）；服务网指组合数字化管理和服务能力而构建的赋能各低空经济管理和业务主体（如政府方、空管方、管理方、运营方、业务方等）的应用。 资料来源：IDEA，上海证券研究所 2.2低空蓄势，基建先行——设计规划 ◆低空经济作为新兴经济形态，由于缺乏历史经验，整体设计规划成为基础设施建设的首要任务。规划设计阶段需综合考虑宏观政策、行业标准、安全性、经济性及产业集聚效应等。 ◆具备智慧城市、智慧交通业务积淀的设计院、大型工程类企业，开始涉足低空经济设计、规划和运营的环节。如设计总院旗下民航规划设计研究院参与编制《安徽省通用航空产业中长期发展规划（2023-2035年）》；深城交在低空领域具备提供基于数字孪生的智慧低空交通整体解决方案能力，并已与联合体承接深圳低空智能融合基础设施建设项目一期项目；苏交科联盟28家科研院所和行业内企业成立低空经济创新发展联盟。 2.2低空蓄势，基建先行——空管系统 ◆空管系统是低空经济基建的关键设施，为空域流量和容量管理、飞行计划审批、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行器及人员管理等功能提供支持。空管系统完整的描述是通信、导航、监视与空中交通管理系统，通信、导航和监视（CNS）部分属于外围设施范畴，空中交通管理系统是空管人员实际用于管理空中交通运输的信息处理系统。完整的空中交通管理系统由三大部分组成：空中交通服务（ATS），空中交通流量管理（ATFM）和空域管理（ASM）。其中空中交通服务又由三部分组成：空中交通管制（ATC），飞行情报服务（FIS）和告警服务（AS）。 ◆莱斯信息推出天牧系列低空飞行服务保障系列产品，主要包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统四大类型产品。 资料来源：莱斯信息年报，上海证券研究所 2.3低空经济核心飞行器环节——eVTOL ◆eVTOL是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，利用分布式电推进技术使飞行器可以像直升机一样垂直起降，同时也具备固定翼飞行器的巡航优势。与使用燃油发动机的传统民航客机、通航飞机及直升机相比，电动飞机具有效率高、排放低、噪声低等显著优势，可以有效地解决传统飞机推进系统带来的噪声、污染排放问题。 ◆eVTOL分为多旋翼、复合翼和倾转旋翼等构型，中国市场中多数eVTOL产品为复合翼和倾转旋翼。 2.3低空经济核心飞行器环节——eVTOL ◆eVTOL产业化落地节奏加速。低空通航领域政策逐渐放开，与固定翼飞机相比基础设施依赖程度较低，还具备较强的价格优势，供给端头部eVTOL企业机型将在明后年大量完成取证并投入市场化运营。根据《客运eVTOL应 用 及 市 场》预 测，2030年 中 国eVTOL市 场 有 望 达1427亿 元，CAGR=122%。 ◆eVTOL在拥挤的城市内、城郊、都市圈进行短程通勤时具有显著的时间成本效益。eVTOL主要解决人口密集的城市空间内、城郊及城际点对点的空中运输问题，可应用于包括应急救援、货运物流、景区观光、城市交通等诸多场景。 2.3低空经济核心飞行器环节——eVTOL ◆eVTOL产业链可分为上游零部件环节、中游整机制造环节、下游应用等环节。上游零部件包括电池、动力系统、飞控系统、航电设备、导航系统、通讯系统以及复合材料等。中游主机厂环节，国外以Joby和Archer为代表，国内以亿航智能、万丰奥威、峰飞航空、时的科技、零重力等企业为代表。下游终端应用主要由航空公司、直升机运营公司以及通用航空公司等运营商负责将eVTOL应用于实际飞行任务中，下游还存在公共交通运营、低空旅游、控制出行服务、周边经济等相关企业。 资料来源：财联社，时代周报，今日民航，头豹研究院，银创智库，上海证券研究所 2.3低空经济核心飞行器环节——eVTOL ◆电机对eVTOL能否长期稳定飞行至关重要，在eVTOL制造成本中占比较高。作为国内头部电机驱动厂商，卧龙电驱表示驱动电机在产业链中成本占比将高达30%；Lilium数据显示，将电驱算入整个推进系统后的成本占比将提升至40%。 ◆eVTOL对电机功率和峰值扭矩要求更高，还需要考虑到安全性、环境耐受以及长期稳定性，电机需要达到航空级。eVTOL对可靠性要求极高，需要使用航空级电机，航空级电机需要具备四大特征：高安全性，至少需要留出50%的性能余量作为冗余设计；高环境适应性，无论是高低温、湿热、低温低气压等严苛环境，电机都要能够稳定工作；高功率和高扭矩，电机性能强能够明显改善eVTOL的使用体验；高功率密度，eVTOL所用的电机不仅功率要高，重量还要轻。 ◆卧龙电驱等航空级电机厂商积极布局eVTOL。根据电子发烧友，在eVTOL上至少需要装配8个电机驱动系统，根据《客运eVTOL应用与市场白皮书》预计，至2030年累计国内eVTOL需求量为16316架，假设单机用电机电控80万元，对应国内eVTOL电机前装市场规模约131亿元、后装市场空间大概是392亿元。卧龙电驱在国内电动航空高功率电机领域布局较为领先，目前已与商飞、吉利沃飞等企业建立了合作关系，在航空级电机方面处于行业领先位置。卧龙电驱开发航空电驱动力系统产品，逐渐形成了“3+1”的产品布局，即小、中、大三个功率等级的驱动产品及一个适航标准。 2.3低空经济核心飞行器环节——eVTOL