新股探寻 第六十九期（影石创新、新恒汇、华之杰）

会议信息

• 时间：6月6日
• 参会人：HJ

报告摘要
本次汇报介绍了饮食创新、新恒汇科技和华之杰三家公司的概况。饮食创新是全球领先的智能影像设备制造商，旗舰产品X系列热销且财务稳健；新恒汇科技专注柔性引线框架研发，与知名芯片制造商合作紧密；华之杰生产智能开关等产品，与电动工具巨头合作并拓展汽车电子领域。报告未提供短期投资建议，鼓励深入交流以全面理解公司价值。

饮食创新

• 核心业务：全球领先的全景相机和运动相机品牌商，主营智能影像设备（X系列、勾系列、文儿系列、S系列等）。
• 市场表现：
  • X系列收入占比约50%，更新周期缩短至1.5年，海外市场供不应求。
  • 勾系列占比提升至16.3%，S系列销量快速增长。
  • 销售渠道结合线上线下（亚马逊、天猫、Apple Store等），全球布局。
• 财务状况：
  • 境内外销售均衡，成熟市场占主导（美、欧、日韩）。
  • 现金储备近9亿，非流动资产中债权投资约5亿。
  • 计划投资6亿建设生产基地和研发中心，已超额完成募资。
• 行业地位：
  • 智能影像设备市场（2023年出货量4657万台，规模364.7亿，增速14%）。
  • 全景相机市场（2023年规模51亿，增速21.8%，预计2027年达80亿），饮食创新连续六年全球第一（市占率超60%）。
  • 运动相机市场多方竞争，公司上半年销量或超GoPro。
• 核心亮点：品牌地位稳固，技术实力强（全景图像采集、视频插针等），产品线丰富且迭代快，积极拓展新应用领域（主动房、视频会议等）。
• 财务预测：
  • 2022-2024年营收分别为20.4亿、36.4亿、55.7亿，净利润4亿、8亿、近10亿。
  • 2024年上半年营收增长32%-57%，净利润增长-4%-12%。
• 主要风险：海外销售依赖度高（贸易波动风险）、本土厂商竞争、新产品应用不确定性。

新恒汇科技

• 核心业务：柔性引线框架、智能卡封装、蚀刻引线框架。
• 市场地位：
  • 国内唯一量产柔性引线框架企业（市场份额32%）。
  • 智能卡封装模块市场份额高。
• 合作与扩张：与国内外芯片设计厂商和智能卡制造商合作，木头项目投资5.8亿拓展市场份额。
• 技术优势：自主研发卷式掩膜激光自写曝光和连续蚀刻技术。
• 财务状况：2012-2024年收入稳步增长，2024年上半年营收增长4%-12%，净利润增长约8%。
• 主要风险：新产品客户接纳度、对定制化设备依赖性。

华之杰

• 核心业务：智能开关、控制器、无刷电机、精密结构件，主要面向电动工具领域，拓展汽车电子、储能等。
• 市场地位：电动工具领域智能开关和控制器市场进入者，与百特、TTI等合作，全球布局。
• 新业务拓展：成立汽车电子研发部，开发智能线控电机等，与国内客户合作，储能、智能家居领域研发测试。