全球市场观察系列：中美通话，资产空间待打开

核心观点与关键数据

发达市场与新兴市场
本周发达市场上涨1.3%，新兴市场上涨2.2%。美股受政策面、基本面及事件面多重利好提振，纳指领涨（2.2%），标普和道指分别上涨1.5%、1.2%。政策面方面，中美通话缓和贸易关系；基本面方面，美国就业数据强劲，4月JOLTS职位空缺达739.1万人，5月非农就业增13.9万人，U6失业率稳定；事件面方面，俄乌冲突谈判取得进展。中长期看，美股或回归基本面主导，美联储降息预期增强，特朗普下半年或释放更多利好政策。

美债市场
5月非农就业数据好于预期，压制降息预期，长端利率上行10bp。短期内长端美债利率上行风险大于下行风险，但中长期看仍倾向于下行，因财政忧虑过度推高期限溢价，且美联储Q3降息及贸易不确定性缓释将支撑利率下行。

港股市场
恒生科技上涨2.3%，恒指上涨2.2%。港股短期震荡为主，突破前高需新催化，关税谈判变数、美股反弹及增量资金是关键因素。

黄金市场
全球7支黄金ETF增持，主要流入美国，中国3支ETF减持。机构与散户边际小幅增持黄金。

全球资金流向
全球股票ETF净流入$79.39亿美元，债券ETF净流入$118.29亿美元。资金流向欧洲、日本和韩国，中国和美国净流出。行业方面，工业、可选消费和通信净流入最多，医疗保健、金融和公用事业净流出最多。

研究结论

美股短期震荡上行，中长期回归基本面
中美通话为谈判分水岭，经济数据好转提振情绪，美股短期或震荡上行。中长期看，通胀下行、美联储降息及企业盈利韧性将支撑美股。

美债短期上行风险大于下行风险，中长期倾向于下行
非农就业数据利好长端利率，但财政忧虑和降息预期将限制上行空间。

港股短期震荡，突破前高需新催化
关税谈判、美股走势及增量资金是关键因素。

黄金边际小幅增持，美国为主要流入国
机构与散户增持黄金，中国ETF减持。

全球资金流向欧洲、日本和韩国，中国和美国净流出
行业方面，工业、可选消费和通信净流入最多，医疗保健、金融和公用事业净流出最多。

下周重点关注

1. 美国通胀数据
2. 何立峰访问英国及中美经贸磋商机制首次会议
3. 苹果公司全球开发者大会