流动性预期转松，债牛开始蓄力

一周复盘及观点

• 国债期货走势：本周（06.02-06.08）国债期货由弱转强。周二受中美领导人通话预期影响震荡偏弱，周三央行重启国债买卖操作预期短暂提振市场，但午后中美贸易谈判预期转弱，债市再度走强。周四市场期待央行操作但最终央行公布1万亿买断式逆回购操作，现券利率下行，国债期货全天偏强运行。截至6月6日，各期限主力合约结算价均上涨。
• 核心观点：市场流动性预期转松，债牛开始蓄力。虽然6月流动性进一步转松缺乏直接证据，但市场主要受预期驱动，认为后续流动性会进一步放松。长线看债市长线走强方向清晰，Q3应有增量货币政策落地。
• 新特征：关税预期对债市影响弱化，市场流动性预期开始转强。

利率债周度观察

• 一级市场：本周利率债净融资额2750.21亿元，国债净融资额回升，地方债净融资额小幅下降，同业存单净融资额小幅下降。
• 二级市场：国债收益率下行，10Y-1Y、10Y-5Y利差走阔，30Y-10Y利差收窄，隐含税率回升。

国债期货

• 价格及成交、持仓：国债期货由弱转强，各期限主力合约结算价均上涨，成交量有所变化，持仓量部分下降。
• 基差、IRR：月初资金面转松，期货基差小幅上升，各品种主力合约CTD券IRR下降至1.8%附近，正套策略机会偏少。
• 跨期、跨品种价差：各期限国债期货跨期价差均上涨。

资金面周度观察

• 央行公开市场：本周央行公开市场净回笼6717亿元，随后公布1万亿买断式逆回购操作。
• 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周均下行。
• 回购交易：银行间质押式回购成交量回升。
• 同业存单：同业存单到期收益率小幅下行，各期限发行利率有所变化。

海外周度观察

• 美元指数：小幅走弱。
• 美国十年期国债利率：上行。
• 贸易冲突：预期反复，各类资产表现分化，中国国债对贸易冲突反应钝化。

通胀高频数据周度观察

• 工业品价格：齐涨。
• 农产品价格：涨跌互现。

投资建议

• 建议以偏多思路对待。
• 适度关注国债期货的正套机会。
• 建议适度关注做陡曲线策略。

风险提示

• 市场风险偏好快速回升。
• 海外形势对国内政策扰动上升。