新兴市场本地货币/外汇基金持仓：在积极资金流入势头中获取超额收益

核心观点

• 4月份，大部分新兴市场国家债券表现积极，主要受“关税高峰”主题推动的市场缓解情绪以及美国-centric的财政叙事帮助控制了对新兴市场利率的溢出效应影响。
• 投资者进入4月份时，在南非、秘鲁、哥伦比亚和墨西哥的期限溢价方面存在超配，但在中国、泰国、印度和罗马尼亚的风险敞口方面有所降低。
• 预计5月份，流入新兴市场本币债券基金的积极势头将继续。随着美国没有转向关税页面，并且可能面临更多的贸易政策波动，一些对新兴市场基金流入的阻力可能会逐渐恢复。
• 我们预计现金余额将保持低位，在2.5-3.0%的稳定状态水平。尽管我们估计5月份流入新兴市场本币债券基金可能仍在继续，但基金的新配置不太可能导致现金余额大幅上升。

关键数据

• 4月份，大部分新兴市场国家债券录得积极表现，匈牙利、捷克共和国、波兰和墨西哥表现优于土耳其和南非。
• 平均而言，南非对基金表现产生了负面影响，但墨西哥强劲的正面外汇贡献弥补了这一点。
• 1月份至4月份，新兴市场本地货币债券基金的平均表现优于基准，其中约一半的基金表现优于基准，中位数基金总回报率比基准高最多25个基点。

研究结论

• 预计5月份，南非、墨西哥和哥伦比亚的期限溢价超配将帮助基金从这些市场看到正面的表现贡献。
• 预计墨西哥和印尼的汇率回报将有助于抵消印度尼西亚的汇率损失——平均而言，GBI-EM GD基金持有多头头寸的印度尼西亚。
• 预计新兴市场本地货币债券基金的流入将保持积极势头，尽管美国没有转向关税页面，并且可能面临更多的贸易政策波动。