宏观周度观察：中美博弈暗流涌动，“进一步退半步”渐进式特征或为常态

本周宏观观察

• 中美博弈：中国国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，释放出阶段性缓和信号，但结构性矛盾未消解。双方承诺继续落实日内瓦共识，并同意尽快举行新一轮会谈。但鉴于未实质性取消对华限制，中美关系改善呈现“进一步退半步”的渐进式特征。
• 央行流动性管理：央行提前公告次日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，并新设“各项工具流动性投放情况”专栏，兼顾流动性管理与市场预期管理。此举旨在对冲年终流动性压力，配合财政发力，并提升政策传导效率。
• 美国经济增长动能衰减：美国5月ADP就业人数、制造业PMI等数据走弱，美联储褐皮书确认经济疲软，关税对成本和供应链的冲击凸显。经济数据走弱强化美联储降息预期，黄金作为避险资产受多因素支撑，美元短期内承压。

国内重点事件及重要经济数据

• 货币：央行开展1万亿元买断式逆回购操作，官网开设流动性投放情况栏目，5月准备金净投放10000亿元。
• 景气水平：5月制造业PMI为49.5%，改善；财新制造业PMI跌至48.3，服务业PMI升至51.1。
• 消费：端午假期支付交易额4.8万亿元，境外来华人员支付交易增长显著，人均消费支出359.1元。
• 房地产：端午假期市场表现平淡，核心城市新房销售或受年中销售节点支撑。
• 进出口：中美元首通话强调用好经贸磋商机制，加拿大总理卡尼表示愿重启加中关系。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：5月ISM非制造业PMI为49.9，ADP就业人数增长3.7万人，初请失业金人数为24.7万人，4月空缺职位大增，马斯克与特朗普公开争吵导致特斯拉股价重挫。
• 欧洲：欧洲央行降息25个基点，暗示宽松周期将暂停；5月商业活动停滞，服务业萎缩，德国5月服务业PMI降至47.1。
• 关税政策：特朗普将钢铁关税提高至50%，美欧贸易谈判进展迅速，日本与美国开启新一轮贸易谈判，美加贸易协议可能在G7峰会前达成。

下周重点数据/事件

• 中国5月CPI、PPI同比，进出口同比，社会融资规模增量，新增人民币贷款，货币供应同比。
• 美国5月CPI和核心CPI同环比，6月7日当周首次申请失业救济人数，5月PPI和核心PPI同环比，6月一年期通胀率预期初值，密歇根大学消费者信心指数初值。