国联期货尿素周报：累库预期不变

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货尿素价格周跌3.59%，现货价格普遍下跌，基差走强。
• 运行逻辑：供应压力较大，下周晋煤恒盛等五套装置重启或致周产量增加1.39万吨；需求总体转弱，6-7月农需旺季但高氮肥生产进入尾声，复合肥开工率下滑，工需一般，6月出口或放量。
• 综合观点：尿素供应高位波动，需求转弱，200万吨/年出口量难以驱动有效去库，盘面偏弱运行。推荐策略参考区间1450-2000元/吨。

因素影响逻辑

• 成本：煤价短期企稳，后期需求释放或有向上动力，但幅度待观察。
• 供应：检修损失量9.14万吨，下周晋煤恒盛等五套装置重启，周产量或增加1.39万吨。
• 进出口：出口方面关注月度出口额度等政策细节。
• 库存：农业需求相对偏弱，工需无亮眼表现，企业端继续累库。
• 需求：6-7月农需旺季，关注6月中上旬夏季备肥情况；高氮肥生产进入尾声，复合肥开工率下滑；脲醛树脂受地产拖累需求偏弱；三聚氰胺开工率短期维持在60%左右。

近期走势

• 尿素期货合约走弱，现货价格偏弱，FOB中国、中东、东南亚价格涨跌互现。

价差

• UR9-1价差走弱，主流区域基差走强，跨区价差变化明显。

库存

• 生产企业库存和港口库存持续累库。

供应

• 尿素周度产量、月度产量、开工负荷数据，固定床、水煤浆、天然气制尿素成本及毛利数据，检修情况。

需求

• 企业待发订单天数环比下降，复合肥开工尚处季节性下降通道，三聚氰胺开工率短期维持在60%以上，脲醛树脂需求不佳。

进出口

• 1-4月累计出口尿素0.86万吨。

平衡表

• 2025年平衡表：修正5月数据，供需差波动较大。