有色金属（锌镍）周报：冶炼厂减产不及预期，短期锌价弱势

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 冶炼厂减产不及预期，短期锌价弱势 2017年4月9日  主要结论 沪锌：冶炼厂减产不及预期，短期锌价弱势 本周，受下游镀锌企业传统的消费旺季不及预期，企业库存积压影响，锌价下挫。基本面上，SMM发布中国基本金属3月产量数据，3月，中国精炼锌产量43万吨，环比微降0.17%，锌锭产量相对平稳，冶炼厂检修停产不及市场预期；此外，环保督查趋严以及镀锌板价格走弱，下游消费趋弱，影响锌锭需求，短期锌价或将维持弱势。 沪镍：镍矿持续偏紧，镍价或震荡偏强 本周，受黑色系影响，镍价冲高回落，小幅下跌。基本面上，短期印尼镍矿出口不及预期，国内镍矿港口库存持续下降，国内镍矿偏紧，价格坚挺；由于原料偏紧和镍价低迷，电解镍产量同比大幅下降；部分镍铁企业亏损，预计4月检修减产增多，镍铁产量或将下降，利多镍价。短期来看，预计镍价或将震荡偏强。 风险提示：下游消费不及预期、冶炼厂减产不及预期、海外镍矿出口上升 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、4月5日，新兴铸管印度尼西亚OBI岛镍铁项目4号矿热炉生产线工程开工，主要包括电炉车间、回转窑干燥窑、除尘系统、铸铁机、水渣池等子项的土建施工及设备管道电气安装工程，计划于11月底具备试生产条件。 2、4月6日，菲律宾矿业协会（COMP）称，对矿环境和自然资源部实施的以200万修复基金换取处置和出口矿产库存资格的行为表示质疑，认为此项决议违反了相关法律规定。 3、4月6日，澳大利亚矿产商South32公司周四称，位于该国东北部的Cannington白银及铅矿发生火灾。受此影响，将今年铅产量目标削减28,000吨至135,000吨，锌产量目标下调10,000吨至70,000吨，白银则调降255万盎司至1,650万盎司。 4、4月9日，SMM发布中国基本金属3月产量数据，3月，中国精炼锌产量43万吨，环比微降0.17%，较2月产量基本持平，同比下降4.03%。1-3月精炼锌产量129.9万吨，同比下降0.15%。预计4月精炼锌产量42.1万吨，1-4月累计同比下降1.7%。3月，株冶、紫金、豫光等厂家生产平稳，小幅增加。其余厂家减产检修影响量不大。4月，部分3月检修减产企业产量恢复，产量降幅不明显。 5、4月9日，SMM发布中国基本金属3月产量数据，3月份，金川公司因原料偏紧，且镍价下行，产量下降。烟台凯实因原料较紧且产品结构调整，产量亦下滑。其他冶炼厂维持正常生产或维持停产。3月电解镍产量为1.18万吨，同比下降23%；1-3月累计产量为3.8万吨，累计同比下降8.5%，预计4月产量为1.19万吨。 6、4月9日，SMM发布中国基本金属3月产量数据，3月镍生铁产量下降，主要因江苏某大型高镍生铁企业因资金紧张，主动减产以及辽宁地区部分高镍生铁企业受镍矿库存紧张，选择检修设备所致。3月镍铁产量为3.25万吨，同比增加0.3%；1-3月累计产量为9.92万吨，累计同比增长21.16%，预计4月产量为3.1万吨。镍矿紧张以及部分企业处于亏损的双重夹击下，内蒙地区高镍生铁工厂4月减停产情况较普遍，SMM预计4月国内镍生铁产量或较3月缩减约4%-5%。 二、锌供需及价格展望 1、企业减产不及预期，锌价走低 本周五，上海现货0# 锌主流成交于22640-22700元/吨，对沪锌主力1705贴水30元/吨-升水30元/吨，现货贴水幅度大幅收窄。本周沪锌主力1705合约大幅下跌，跌幅为5.07%。本周初，受雄安新区设立影响，商品市场整体强势，锌价低开后企稳走高。但据我的有色网报道，3月镀锌行业传统的消费旺季并未达到预期的效果，钢材价格下行导致镀锌企业库存积压，锌价大幅走低。后市影响锌价利多因素有：原料锌矿短缺、下游消费逐步恢复；冶炼厂检修减产增加；影响锌价利空因素有：宏观经济下行及流动性收紧、冶炼厂减产不及预期、下游需求不及预期。 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、冶炼厂减产不及预期，锌锭产量平稳 3月中旬，国内骨干企业计划在4月份集中检修减产，且有部分冶炼厂提前于3月底检修，但从3月锌锭产量来看，目前企业检修减产效果并不明显。据安泰科数据显示，3月锌产量为39万吨，同比下降1.1%，环比增长0.8%；1-3月全国锌锭产量为116.9万吨，同比增长1.9%。而据SMM发布的数据显示，3月，中国精炼锌产量43万吨，环比微降0.17%，较2月产量基本持平，同比下降4.03%。1-3月精炼锌产量129.9万吨，同比下降0.15%，锌锭产量相对平稳，下降幅度并不明显。 据安泰科称，当前只要付款条件良好，冶炼厂锌精矿采购相对正常，原料锌矿紧张并未传导锌锭上，低于市场预期。前期，由于锌精矿供应偏紧，锌精矿加工费处于历史低位，为获取较好的产业链利润，冶炼厂计划集中检修减产，刺激锌价上行，但当前锌精矿采购正常，锌锭产量相对平稳，并未达到市场对于锌锭紧缺的预期，锌价承压。 3、锌精矿加工费低位，原料锌矿依然偏紧 截止到4月7日，根据SMM数据显示，国内锌精矿加工费均价为3850元/吨，国外锌精矿加工费为40美元/吨，处于历史性低位，原料锌矿维持偏紧的局面。当前锌精矿加工费过低，冶炼厂利润依赖于价格分享机制，一旦锌价走弱，冶炼厂实际加工费下降，冶炼厂利润将大幅下降。据SMM数据，冶炼厂加工成本在4400-4800元/金属吨，按照当前国内锌精矿加工费3850元/吨测算，若锌价低于19750元/吨，部分冶炼厂将面临亏损，或被迫检修停产。 图2: 锌精矿加工费历史低位 -800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 4、交易所锌锭库存持续下降 交易所周度库存上，截止到4月7日，LME锌总库存为367,400吨，环比下降4,475吨，降幅为1%；上期所锌库存为182,244吨，环比下降842吨，降幅为0.5%；两地交易所总库存为54.96万吨，环比下降5,317吨，降幅为0.96%。3月中旬以来，下游消费逐步恢复，交易所锌锭库存维持下降趋势。 图3: 交易所库存持续下降 数据来源：WIND，国信期货研发部 5、环保督查趋严，下游消费趋弱 据中国环境保护部9日晚发布消息称，截至4月7日晚，环保部强化督查第一轮28个督查组已全部到位，并与被督查城市开展工作对接，正式启动现场督查工作。为推动京津冀及周边地区大气环境质量持续改善，环境保护部日前宣布，将从全国抽调5600名环境执法人员，对京津冀及周边传输通道“2+26”城市开展为期一年的大气污染防治强化督查。河北、天津均为镀锌板产量大省，环保督查下，或将影响下游镀锌企业的开工率，进而影响原料锌需求。 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 2016年12月 2017年1月 2017年1月 2017年2月 2017年2月 2017年3月 2017年3月 2017年4月 锌精矿国内TC(左轴：元/吨） 锌精矿进口TC(右轴，美元/吨） 50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002012年1月 2012年6月 2012年11月 2013年4月 2013年9月 2014年2月 2014年7月 2014年12月 2015年5月 2015年10月 2016年3月 2016年8月 2017年1月 LME锌总库存(左轴,吨） 上期所锌总库存（右轴，吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 据我的有色网报道，天津地区镀锌企业目前工厂开工率较高，但由于钢材价格走弱，经销商畏跌情绪较重，拿货较少，厂区成品库存积压明显。企业销售不畅，终端需求恢复较为满意，造成企业库存积压。 图4: 交易所库存持续下降 数据来源：WIND，国信期货研发部 6、结论 本周，受下游镀锌企业传统的消费旺季不及预期，企业库存积压影响，锌价下挫。基本面上，SMM发布中国基本金属3月产量数据，3月，中国精炼锌产量43万吨，环比微降0.17%，锌锭产量相对平稳，冶炼厂检修停产不及市场预期；此外，环保督查趋严以及镀锌板价格走弱，下游消费趋弱，影响锌锭需求，短期锌价或将维持弱势。 二、镍供需及价格展望 1、商品集体下行，沪镍冲高回落 本周五，上海现货电解镍报价83200元/吨-84200元/吨，贴水790元/吨-贴水1790元/吨；本周沪镍主力1709合约下跌1.05%，报收于83970元/吨。本周沪镍消息面较为平淡，跟随商品整体走势，特别是黑色系金属。本周初，受雄安新区设立影响，商品市场整体强势，镍价