本周图表：5月纯电动汽车注册量增长27%，证实增长轨迹

欧洲中盘股：电动汽车市场增长及估值分析

核心观点
欧洲电动汽车（BEV）市场持续增长，5月注册量同比增长27%，达到约18.7万辆，占整体汽车市场份额的18.5%（2024年5月为14.8%）。年初至今BEV注册量增长28%，渗透率提高400个基点至18%。家庭充电和快速充电成本分别比汽油燃料低44%和低13%。

政策影响
欧洲委员会计划放宽汽车制造商的碳排放目标，允许在2025-2027财年期间评估平均排放量，而非之前的年度合规。英国政府降低了对未实现2025年电动汽车销售目标的制造商的罚款，并允许混合动力汽车销售至2025年。此外，英国对2025年4月1日之后注册的电动汽车征收第一年10英镑、之后每年195英镑的税。

市场影响
尽管2025财年开局强劲，但上述政策可能延迟电动汽车的普及。Fastned的市场数据显示，2025财年BEV车队增长预计为35%，新BEV注册量增长47%。

公司估值

• Alfen N.V.：基于DCF的12欧元目标价假设2025财年后的收入平均每年增长7%，EBITDA利润率从2024年的5.8%恢复到2029年的9.4%（2022年为18.1%，2023年为11.3%）。目标价为2025年EV/EBITDA的10倍，较历史估值折让60%。主要风险因素包括电动汽车普及放缓、电池价格下降导致储能订单延迟。
• Fastned BV：基于DCF的30欧元目标价假设未来十年收入复合年增长率为41%，长期EBITDA利润率为40%，WACC为12.5%，持续增长率为2%。主要风险因素包括执行风险增加、来自高速公路服务区现有运营商BP和Shell的竞争加剧、电价波动、经济环境疲软导致电动汽车普及放缓、利率上升带来的额外融资需求以及股权稀释。

数据来源
研究涵盖欧洲16个最大的电动汽车市场，数据来源包括当地统计机构、当地媒体和国家交通及绿色能源转型协会等。充电和燃料价格数据来自美国环保署、ev-database.org、欧盟委员会、gov.uk、VaasaETT HEPI和Fastned等。

研究结论
欧洲电动汽车市场增长强劲，但政策变化可能影响短期普及速度。Alfen和Fastned等充电设备制造商受益于市场增长，但需关注竞争和成本风险。