核心观点: 研究报告指出,雅思考试市场受到政策限制的影响,未来将持续承压。街区分歧了政策限制对自费留学人数的影响。报告认为,公司当前的估值已经反映了这些风险,并将评级上调至“持有”,目标价下调至每股3.5澳元,意味着2026年每股收益15.5倍的市盈率。
关键数据:
- 预计2025-2027年EBITDA下调17-32%。
- 雅思考试业务在2025年上半年对调整后EBITDA的贡献率为78%,远高于2月份公司提供的50-55%的指引,甚至高于2024年上半年。
- 公司表示,未来6个月的管道可见性只有在5-6月份才能变得明显,这降低了公司指导的质量,并可能导致公司以较低的质量溢价进行交易。
研究结论: 报告认为,公司面临的风险包括合同资产减值、IDP IELTS(中国)的延迟或未获批准,以及资产负债表恶化(现金消耗)。尽管目标价下调,但仍高于历史水平,因为公司缺乏盈利可见性,并存在其他潜在的下行风险。