电动垂直起降（eVTOL）峰会：即将进行无人驾驶原型机飞行测试

核心观点

• 原型测试和认证： Eve Holding, Inc. (EVEX) 预计在 2025 年夏季进行首次无人驾驶原型飞行测试，并在 2027 年上半年获得巴西 ANAC 的认证，随后在美国进行交付。EASA 认证预计在 2028 年完成。
• 订单和产量： EVEX 目前拥有约 2800 架 eVTOL 的订单储备，其中超过 600 架（21%）为确认订单。其位于巴西的模块化工厂计划将年产能从 120 扩展到 480 架，预计年收入可达 30 亿美元。
• 财务状况： 截至 2025 年第一季度末，EVEX 拥有 4.11 亿美元的可用流动性，足以支持其到 2026 年的运营。预计 2026 年的调整后每股收益为 0.48 美元，到 2030 年将转为正值。
• 估值： Jefferies 使用 DCF 模型得出 EVEX 的目标价为 7 美元，假设 WACC 为 11%，终端增长率为 4%，自由现金流在 2029 年转正并在 2031-2035 年间以 8% 的复合年增长率增长。

关键数据

• 收入预测： 预计 2027-2030 年收入将以 140% 的复合年增长率增长，到 2030 年达到 25 亿美元。
• 毛利率预测： 预计 2027-2030 年毛利率将提升约 5 个百分点，达到 22.0%。
• 调整后 EBITDA： 预计 2028 年调整后 EBITDA 将转为正值，到 2030 年达到 12%。
• 调整后每股收益： 预计 2026 年调整后每股收益为 0.82 美元，到 2030 年将转为正值。

研究结论

• EVEX 正处于其发展关键阶段，原型飞行测试、确认订单和认证的进展为其未来的增长奠定了基础。
• EVEX 的重点是将其更多订单转化为确认订单，同时继续推进 ANAC 和 FAA 的双重认证。
• 尽管 EVEX 可能不会是首个进入市场的 eVTOL 公司，但其庞大的订单储备为其在新兴 eVTOL 市场中占据份额提供了空间。