专用设备行业点评报告：锂电设备公司充分计提减值，国内外扩产、固态电池产业化有望充分释放业绩

国内锂电行业重回扩产周期，海外市场订单加速放量。宁德时代IPO募集资金353亿港元，其中276亿港元将用于匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能72GWh，服务欧洲市场。作为宁德时代战略合作伙伴，先导智能有望充分受益。公司海外客户拓展稳步推进，已获得大众、宝马、保时捷等整车厂订单，北美及东亚地区客户订单加速放量。海外客户均为高毛利客户，平均毛利高于国内客户10个百分点，付款比例达60%-90%，现金流良好，订单多为高价值量项目。随着海外业务占比提升，先导智能的综合毛利率和现金流有望大幅改善。

锂电设备行业已充分计提减值，风险可控。2023-2024年行业合计计提减值准备57亿元，其中先导智能计提28亿元，减值风险已充分释放。后续随着下游恢复扩产，应收账款有望加速收回（2025Q1先导智能单季冲回1亿元信用减值）。

固态电池产业化进程加速，设备商强者恒强。比亚迪计划2027年启动固态电池批量示范装车，2030年后实现大规模应用。固态电池设备与传统液态电池主要区别在于前道干法电极设备、中道叠片机等。先导智能是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，2024年固态电池设备订单已过亿元。

投资建议：看好锂电设备板块触底反弹，重点推荐锂电设备龙头【先导智能】，绑定海外一线电池厂的后段设备龙头【杭可科技】，建议关注激光焊接龙头【联赢激光】，平台化电池设备商【利元亨】，模组/PACK龙头【先惠技术】。

风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。