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海外市场点评：中美元首通话的“留白”

2025-06-06 邵翔,陶川民生证券 Joken Hu

核心观点：中美元首通话标志着中美关系的重要分水岭，双方将正式开启贸易谈判，但谈判重点不会在短期内集中；中美竞争形式将从关税战转变为更隐蔽的供应链和基本面限制与反限制；通话主要聚焦经贸问题，地缘政治议题尚未涉及。
信号铺垫：本次通话前的信号较为明显，包括美国官员透露接触意向、中国外交部对美互动增多，以及稀土问题成为美方谈判的急迫点。
通话内容：中方希望美方撤销消极举措，美方表达合作诚意，特朗普社交媒体发文称稀土问题已解决，推断双方达成以稀土换取科技、留学生等限制减免的框架。
贸易谈判：双方承诺继续落实日内瓦共识，预计1-2周内举行新一轮会谈，习近平主席邀请特朗普访问中国，为和谈提供积极叙事。
资产影响：历史上中美通话当天或次日，人民币往往升值，中美股市表现良好，上涨幅度取决于通话重要性和国际背景。
后续关注点：市场和风险偏好能否持续改善，取决于美国与其他国家谈判和国减税的落地情况，以及政策环境对经济的反噬程度。
长期展望：尽管筹码让步有助于谈判，但最终结果不会一蹴而就，中美在贸易、安全和地缘政治间寻找共存之道仍需长期努力；美国市场可能更难“熬”，风险资产尤其是美国市场可能迎来波动上升阶段。
关键数据：
- 中美元首通话时长：约1个半小时。
- 全球稀土产量分布：中国69.23%，美国11.54%，缅甸7.95%，澳大利亚3.33%，泰国3.33%，其他4.62%。
- 历次中美元首通话平均资产表现：
  - 标普500：0.39%。
  - 沪深300：0.25%。
  - 恒生指数：0.87%。
  - 美元兑人民币：-0.04。
研究结论：中美通话为市场带来积极信号，但长期拉锯战仍将持续，美国市场可能面临更大波动，风险资产或迎来上升阶段。