韩国总统选举：大政府的回归

核心观点

• 民主党候选人李在明当选韩国第21任总统，结束了自去年12月以来的国内政治不确定性，并为短期内更扩张性的财政政策铺平了道路。
• 预计李政府将在短期和中期内实施财政扩张政策。短期内，似乎很可能出现第二份补充预算，金额超过35万亿韩元，为经济增长下行风险提供缓冲。
• 中期内，李政府已经表示，他的政策将在未来五年内需要额外的210万亿韩元的预算支出。这意味着管理财政赤字可能会逐渐扩大，到2030年可能达到GDP的4.3%。
• 预计韩国银行（BoK）将放缓其宽松政策的步伐，并可能在2025年10月和2026年2月进行降息。然而，由于财政政策的转向，预计中期的中性利率可能会有适度上升的压力。
• 短期内，补充预算的执行可能会对实体经济产生几方面的影响：财政支出带来的短期通胀压力、经济主体情绪的改善以及政府消费的增长。

关键数据

• 李在明获得49.42%的选票，领先于第二名的候选人超过10个百分点，是有史以来获得最多选票的候选人。
• 投票率高达79.4%，是有史以来最高的投票率。
• 预计第二份补充预算金额为35万亿韩元（占GDP的1.3%）。
• 预计到2030年，政府债务占GDP的比例将超过60%。

研究结论

• 鉴于市场对财政主题的关注以及全球利率的长期端抛售，如果没有明确的资金来源和/或到期条款，我们担心任何未锚定的财政扩张。
• 预计2025年下半年每月国债发行量可能高于上半年，因为财政部长将很可能在短期内任命，以便与美国进行贸易谈判。
• 随着市场对财政主题的关注以及全球利率的长期端抛售，我们仍然担心任何未锚定的财政扩张，除非中期财政框架（MTFF）提供明确的资金来源和/或到期条款。