4月海外宏观动态点评：非农远不及预期，缩表短期无望

http://www.cgws.com 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 <<叙利亚地缘动乱加剧，避险资产和能源大涨>> 2017-04-07 <<英国正式提请退欧>> 2017-03-30 <<投资消费均较好，农业投资值得关注>> 2017-03-16 非农远不及预期，缩表短期无望 ——4月海外宏观动态点评 北京时间04月07日20：30公布了美国非农就业数据，新增非农不如不如预期，美元跳水后反弹。美联储4月6日凌晨公布了三月美国公开市场委员会（FOMC）会议纪要，提及缩减债务资产表问题。  美国3月季调后新增非农就业9.8万人，远不如预期的18万人，创2016年6月以来新低，2月数据修正为21.9万。  美联储4月6日凌晨公布了三月美国公开市场委员会（FOMC）会议纪要。根据会议纪要显示，美联储官员在3月会议上同意，他们可能在今年晚些时候开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。  我们仍认为美联储短期内缩表的可能性不大。  人民币暂时稳定在6.9附近。近期美元兑人民币汇率稳定在6.9左右，伴随着习特会的进行，中国将不会大幅贬值人民币价格，近期均可保持稳定。 要点 背景 相关报告 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|动态点评 2017年04月09日 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 非农数据不如预期，美元跳水后反弹 ............................................................................... 4 2. 美联储短期内缩表可能性不大 ........................................................................................... 4 3. 人民币汇率保持稳定 ........................................................................................................... 5 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：美国ADP就业人数（月，%） ....................................................................................... 5 图2：美国Markit制造业PMI（月，%） ................................................................................ 5 图3：美元指数（分时） ........................................................................................................... 5 图4：COMEX金（美元/盎司） ................................................................................................ 5 图5：COMEX银（美元/盎司） ................................................................................................ 5 图6：SHFE金（元/克） ............................................................................................................ 5 图7：美国10年期国债收益率（分时） ................................................................................. 6 图8：美元兑离岸人民币（元） ............................................................................................... 6 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 非农数据不如预期，美元跳水后反弹 北京时间04月07日20：30公布了美国非农数据，美国3月季调后新增非农就业9.8万人，远不如预期的18万人，创2016年6月以来新低，2月数据修正为21.9万；其中，私营部门就业人口增加8.9万，预期为17万，前值由22.7万修正为22.1万。 制造业就业人口增加1.1万人，前值为增加2.8万。3月失业率为4.5%，略低于预期的4.7%,前值为4.7%，刷新10年来新低。 美国3月平均每小时工资月率增长0.2%，预期增长0.2%，前值修正为增长0.3%；美国2月平均每小时工资年率上升2.7%，预期增长2.7%，前值上升2.8%。 美国3月平均每周工时为34.3小时，预期为34.4小时，前值修正为34.3小时。 另外，美国3月ADP就业人数增加26.3万，大幅好于预期，创2014年2月来最高水平。预期增加18.5万，前值增加29.8万修正为增加24.5万。具体行业方面，3月建筑业就业人数新增4.9万人，前值为6.6万人。3月制造业就业人数新增3万人，前值为3.2万人。3月贸易/运输/公用事业就业人数新增3.4万人，前值为0.9万人。3月金融服务业就业人数新增2.5万人，前值为0.4万人。3月专业/商业服务就业人数新增5.7万人，前值为6.6万人。美国3月MARKIT服务业采购经理人指数(PMI)终值为52.8，初值为52.9，2月终值为53.8，终值为去年9月以来最低。 非农数据公布后，美元指数直线跳水后大幅反弹，完全收复此前失地；10年期美债收益率短线急跌后反弹；黄金白银先涨后跌。美元指数一度跌至100.53，后大幅反弹，逼近101关口，创3月15日以来新高至100.96。现货黄金抹平非农公布后全部涨幅，后报1262.30美元/盎司；COMEX银在数据公布后保持高位震荡，后报18.39美元/盎司。美国三大股指在非农报告出炉后大致平开，标普500指数低开0.36点，跌幅0.02%，报2352.59点。道琼斯工业平均指数低开3.37点，跌幅0.02%，报20644.78点。纳斯达克综合指数高开5.88点，涨幅0.10%，报5870.35点。 2. 美联储短期内缩表可能性不大 美联储4月6日凌晨公布了三月美国公开市场委员会（FOMC）会议纪要。根据会议纪要显示，美联储官员在3月会议上同意，他们可能在今年晚些时候开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。基于经济表现符合预期而对资产负债表做出判断，允许继续加息。官员们“基本上倾向于”在时机到来时调整美联储所持美债和抵押贷款支持证券（MBS）。与会者们确认，应当可预见地循序渐进缩表。 尽管如此，我们仍认为美联储短期内缩表的可能性不大。原因有两点，一是即使要进行缩表，美联储也需要观察特朗普财政政策产生的影响后才能进行，而特朗普的财政政策可能要在六月份才能在国会通过，因此短时间内缩表可能性不大。二是缩表带来的经济紧缩会影响美国经济复苏，为了减小这一影响，缩表的时机应当会选择在经济回暖，美联储加息之后，FOMC也表示，直到“联邦基金利率水平的正常化顺利推进”之前都不会进行缩表。而非农远不及预期或暗示经济复苏没有想象地好。 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 人民币汇率保持稳定 人民币暂时稳定在6.9附近。近期美元兑人民币汇率稳定在6.9左右，伴随着习特会的进行，中国将不会大幅贬值人民币价格，近期均可保持稳定。 图1：美国ADP就业人数（月，%） 图2：美国Markit制造业PMI（月，%） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 图3：美元指数（分时） 图4：COMEX金（美元/盎司） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 图5：COMEX银（美元/盎司） 图6：SHFE金（元/克） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 美国:ADP就业人数:总数:季调:环比 美国:ADP就业人数:物品生产:季调:环比 美国:ADP就业人数:服务生产:季调:环比 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 55.00 56.00 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图7：美国10年期国债收益率（分时） 图8：美元兑离岸人民币（元） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 宏观经济研究*动态点评 2017年04月09日 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 研究员介绍及承诺 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015年加入长城证券，任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议