Jefferies 分析师在与 Adyen CFO Ethan Tandowsky 会面后，对该公司在欧洲市场的增长势头和未来机遇持乐观态度。
当前市场趋势： CFO Ethan Tandowsky 重申了当前的市场趋势，并表示 2025 年最大的风险可能仍然是宏观经济驱动，如果目前强劲的美国消费者趋势出现分化。不过，他强调 Adyen 的关键增长动力仍然是未来 2-3 年客户数量的增长。
GBP-WP 合并影响：分析师认为，GBP-WP 合并带来的上行空间相对较小。Ethan Tandowsky 承认某些商家合同中可能存在变更控制条款，但他不认为特定的合并会成为一个特别的推动因素，因为市场整合已经持续了多年。他还指出，Adyen 的长期模式更注重长期发展，而不是短期机会主义销售努力。
欧洲市场增长：Ethan Tandowsky 认为，尽管欧洲是 Adyen 最大的市场（2024 年净收入占比 56%），但该地区在 2024 年增长最快，因此欧洲市场有望保持当前的增长势头。他看到了所有三个支柱上的增长机会。
新销售人员和产品计划：Ethan Tandowsky 对新招聘的销售人员取得的进展感到满意，这些销售人员通常需要大约四年时间才能完全成熟。对于 Uplift 产品计划，商家反馈积极，Adyen 预计通过这种优化可以提高客户满意度，从而在中期内推动钱包份额的增长，但也可能通过产品交叉销售（例如欺诈引擎）开辟额外的收入来源。
中期目标：Ethan Tandowsky 表示，目前还没有更新 2026 年中期目标的计划，但他承认在某个时候需要进行沟通。他相信，鉴于潜在的市场趋势仍然保持 HSD-LDD 增长，并且有大量的增长机会，增长可以保持高位。
盈利预测：Jefferies 预测 Q2 TPV 将增长 7% 至 343 亿欧元（共识：347 亿欧元/+8%），由数字业务 -4%、统一商务 +37% 和平台 +4% 驱动。预计净收入将同比增长 22% 至 5.68 亿欧元，略低于当前 VA 共识。对于 2025 年，Jefferies 预测 TPV 将增长 12% 至 144 亿欧元（共识：145 亿欧元/+12%），而净收入预计将同比增长 23% 至 24.23 亿欧元（共识：24.51 亿欧元/+23%）。对于 EBITDA，Jefferies 预测将增长 52% 至 12.5 亿欧元，略低于共识，并与 c52% 的指导利润率一致。
估值：Adyen 目前交易于 12 个月前瞻市盈率 43 倍，而疫情前为 95 倍；12 个月前瞻 EV/EBITDA 为 29 倍，而疫情前为 69 倍。Jefferies 给出 20.39 欧元的买入目标价。
下一个催化剂：Adyen 将于 2025 年 8 月 14 日报告 H1'25 财年业绩。
