黄金周报：上周金价先下后上，整体小幅回落

核心观点

• 上周金价先抑后扬，整体小幅回落。初期受美元指数反弹和美联储会议纪要影响大幅下跌，后期因特朗普关税政策争议和市场避险情绪升温反弹。
• 本周金价预计高位震荡，主要受贸易摩擦升级和俄乌冲突影响，但美国5月非农数据可能限制金价反弹空间。

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货、COMEX黄金主力期货、黄金T+D现货、伦敦金现货价格均小幅下跌。
• 黄金基差：国际黄金基差明显回落，上海黄金基差小幅回升。
• 黄金内外盘价差：内外盘价差明显回升，主要因美元指数反弹和美联储纪要显示暂时不降息。
• 持仓分析：黄金ETF持仓小幅回升，黄金T+D成交量减少，COMEX黄金期货库存微幅增加，上期所黄金库存持平。

宏观基本面

• 重要经济数据：美国财政部削减短债发行规模，一季度GDP小幅上修，PCE物价指数小幅下修，4月核心PCE价格同比增速放缓，4月非农就业人数小幅下降，3月JOLTS职位空缺大幅下降。
• 美联储政策跟踪：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示高利率维持期可能更长，美联储5月会议纪要强调经济前景不确定性及通胀风险。
• 美元指数走势：美元指数微幅上行，主要受日本长期国债回暖影响，但特朗普关税政策争议限制反弹空间。
• 美国TIPS收益率走势：美国10年期TIPS收益率大幅下行，主因美债需求修复和特朗普关税政策在司法纠纷中继续实施。
• 国际重要事件跟踪：乌军对俄发起无人机袭击，哈马斯和以色列难以达成停火协议，VIX指数波动下行，地缘政治风险指数上升。