煤炭行业6月月报：动力煤价止跌，旺季反弹在即

核心观点

• 煤炭板块表现：5月煤炭板块收涨3.6%，跑赢沪深300指数1.7个百分点，主要受需求旺季临近、市场情绪回暖等因素驱动。
• 供给端：4月国内煤炭供应明显减量，环比减少约5100万吨，主产地产量环比均有所减少；4月煤炭进口量环比和同比均大幅下降，价格倒挂导致进口量维持低位；5月印尼动力煤价格上调，预计进口量继续维持低位。
• 需求端：4月逐渐进入需求淡季，除化工煤保持旺盛需求外，钢铁冶炼端需求尚可，但电煤、水泥需求不佳；4月全社会用电量同比+4.7%，增速下滑；新能源高增，水电同比转负，火电同比维持-2.3%；化工煤需求维持高位；4月粗钢产量同比持平，钢材出口量同比增长13.4%；4月水泥产量同比由正转负。
• 库存端：5月港口、重点煤矿库存高位，电厂库存高位有所回落；随着气温升高，库存煤炭存在自燃、热值下降等风险；炼焦煤港口库存回落，下游维持低库存策略；焦炭港口库存高位回落，下游库存较高。
• 价格端：5月末动力煤价止跌企稳，旺季反弹在即，但需关注日耗、来水、去库和进口情况；焦煤价格探底，供应偏宽，下游进入需求淡季，叠加低价蒙煤进口冲击，价格压力增加。
• 投资建议：建议关注左侧布局机会，重点关注业绩稳健的煤企龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业等）、成长稳健标的（电投能源、晋控煤业、淮北矿业等）以及煤机龙头（天地科技等）。
• 风险提示：海外经济增长放缓、煤炭产能大量释放、新能源的替代、安全事故影响。

关键数据

• 2025年4月国内原煤产量同比增加约1800万吨，环比减少约5100万吨。
• 2024年1-4月，全国原煤产量累计完成15.8亿吨，同比增加6.6%。
• 2025年4月煤炭进口3783万吨，同比减少743万吨，环比减少183万吨。
• 2024年1-4月，国内进口煤及褐煤1.5亿吨，同比减少5.3%。
• 2025年4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增加4.7%。
• 2024年1-4月，全国商品煤消费量为16.6亿吨，同比增加0.3%。
• 2025年5月秦皇岛Q5500动力煤长协价675元/吨，同比下跌22元/吨，环比下跌4元/吨。
• 2025年5月京唐港主焦煤库提价1320元/吨，环比持平，年同比-38.6%。

研究结论

• 煤炭供需格局正在发生变化，需求旺季临近，煤价有望反弹，但需关注多种因素。
• 建议投资者关注煤炭板块左侧布局机会，选择优质煤企和煤机企业。