研究结论
- 供需分析：2025年国产铝土矿矿复产预期较低，国外铝土矿进口量继续增加，氧化铝供应紧张或将缓解；需求端难有较大起色，整体维持供需双弱。
- 宏观经济与政策：碳中和长期压制产能，房地产2025年承压，消费难言乐观，宏观经济衰退风险仍存。2024年末氧化铝价格上涨刺激铝价上升，2025年氧化铝供应缓解将导致价格大幅跳水。
- 成本与利润：氧化铝供给紧张缓解导致价格快速跳水，电力成本下降，电解铝平均即时成本降至17200元/吨，铝冶炼端利润出现好转。
- 库存：2024年全球铝库存累库，预计2025年国内库存继续累库，因碳中和压制产能，需求增长放缓，铝材出口退税取消。
- 技术分析：沪铝指数在18500~22000区间震荡，无明显趋势行情。
- 6月预测：料想6月进入淡季，铝价或震荡偏弱运行，区间19200~20500元/吨。
供需分析
- 全球原铝：2025年3月全球原铝产量616.09万吨，消费量588.36万吨，供应过剩27.72万吨；1-3月产量1797.83万吨，消费量1743.96万吨，供应过剩53.87万吨。
- 供应端：
- 铝土矿：2025年4月国内进口20,684,045.16吨，较上月增加；国内铝土矿价格345元/吨，进口平均单价43.07美元/吨，国内外价差维持在平均水平。
- 氧化铝：2025年4月国内产量732.3万吨，同比增加6.7%；进口量10,705.48吨，同比减少；开工率78.87%，库存总计0.4万吨，较前期下降。
- 电解铝：2025年4月产量375.4万吨，同比增长4.2%；全国产能利用率97.97%，在产产能4,409.9万吨，开工率97.6%。
- 需求端：
- 房地产：2025年前4月商品房销售面积同比下降2.8%，新开工面积下降23.8%，投资额下降10.3%。
- 家电：2025年前4月空调产量同比上升7.2%，但出口面临压力。
- 汽车：2025年第一季度产量同比上升12%，但市场饱和率提高，居民储蓄率下降，消费面临压力。
- 铝材：2025年4月产量576.4万吨，同比增加0.3%。
成本端
- 氧化铝供给缓解导致价格跳水，电力成本下降，电解铝平均即时成本降至17200元/吨，铝冶炼端利润好转。
库存
- 全球铝库存：2024年累库，预计2025年国内库存继续累库，因碳中和压制产能，需求增长放缓，铝材出口退税取消。
- 具体库存数据：
- LME铝库存：数据来源WIND。
- 沪铝库存：数据来源WIND。
- 氧化铝库存：总计0.4万吨，连云港库存为0，鲅鱼圈库存为0.1万吨，青岛港库存为0.3万吨。
- 铝棒库存：数据来源WIND。
- 国内隐性库存：数据来源WIND。
技术分析
- 沪铝指数在18500~22000区间震荡，无明显趋势行情。
6月预测
- 料想6月进入淡季，铝价或震荡偏弱运行，区间19200~20500元/吨。
