焦煤/焦炭调研报告：山西煤焦市场调研报告

调研背景

自今年二季度以来，焦煤价格大幅下跌至八年来低点，同时焦煤矿库存持续高位，煤矿开工率维持高位。市场关注煤矿后续生产计划是否会有变化，是否会因库存和价格问题出现停减产。

调研主要结论

2.1 煤矿开工高位，暂无减产计划

• 供应端超预期增长：去年上半年因安全检查，山西炼焦煤产量下滑，后逐步恢复，今年山西同比产量大幅增加（山西原煤产量同比增加16%，炼焦精煤产量同比增加13%）。
• 减产原因：目前煤矿开工率有小幅下滑，但影响有限，主要因非利润因素（如顶库或工作面更换），尚未出现因利润恶化导致的系统性减产。
• 生产计划：国企煤矿有产量任务，维持生产；民营煤矿以保现金流为主，仍以生产为主。
• 成本利润：不同煤矿成本差异显著，目前价格尚未触及煤矿成本线，仍有一定利润空间；部分高成本煤矿接近盈亏平衡线，但尚未减产。
• 分地区情况：吕梁地区开工正常，无减产计划；长治地区因换面和顶库原因开工率小幅下滑；临汾地区产量仍高于去年，国有煤矿正常生产。

2.2 煤矿库存累积

• 库存情况：目前煤矿整体库存偏高，虽然铁水仍在高位，但下游钢厂和焦化厂表现谨慎，消化库存为主，维持低库存运行模式。
• 供需失衡：近期煤矿开工下降但库存增加，反映出市场供需失衡现状。

投资建议

焦煤价格大幅下行后，市场关注抄底。从基本面来看，虽然蒙煤端有减量预期，但目前供需格局未明显改变，不建议因估值低买入。焦煤向上驱动可能由政策或安监等因素带来，关注政策端变化。

风险提示

调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。