焦煤/焦炭调研报告：双焦市场调研报告（二）—唐山及港口地区

调研报告——焦煤/焦炭 双焦市场调研报告（二）—唐山及港口地区 走势评级：焦煤/焦炭：震荡 报告日期：2024年04月25日 ★部分港口进口焦煤库存偏高，有社会库存累库 调研了解到，由于一季度焦煤价格持续下行，下游贸易商多呈现观望状态，后现货价格虽回暖但港口贸易依然清淡，港口焦煤库存中高水平。京唐港目前煤炭总库存165万吨左右，春节后持续去库，近期随着到港增加港口库存升高。京唐港主要堆放的是内贸的动力煤，少量的焦煤，其中焦煤以外煤为主，大概60-70万 吨。年后春节前随着下游拉运外煤库存下降，春节后维持在60-70 万吨左右。曹妃甸港方面，目前港口进口炼焦煤库存140万吨左 右，还有部分内贸煤，港口焦煤库存中等偏高，较去年同比多50-70 万吨左右。日照港目前焦煤库存也偏高，进口焦煤库存也在140万吨左右，春节后持续增加，其中俄煤库存偏多。同时由于前期市场较弱，拿货较少，港口库容较低，因此可供交割的库容有限。 同时由于期现商询货后影响贸易商情绪，部分贸易商也增加了部分储备库存。因此调研了解到社会隐性库存增加。 ★钢厂有提产计划，但原料补库谨慎 下游方面，随着需求好转，高炉逐渐提产，铁水增加。同时五一临近，调研地区钢厂节前对焦炭仍有补库计划。但目前市场下钢厂表示只是少量拿货，谨慎补库，不会拿到去年同期水平，预计留5-10天的可用天数库存。 ★JM2405合约交割意愿 今年一季度，焦煤价格连续下行，但其中部分时间盘面升水现货，基差持续为负，因此给到实体企业一定的期现正套机会，部分期现商在港口准备库存有交割意愿。据调研了解，焦煤意向交割货源接近30万吨左右，其中河北地区及其港口和山东地区港口交割 意向货源约接近20万吨左右，山西地区及其他厂库和仓库约10 万吨左右。但截至4月24日收盘JM2405合约持仓约126万吨，因此仍有部分虚盘。但近期随着期现价格上行，后续交割不确定性较大，部分贸易商仍在观望是否进入交割。 ★风险提示： 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 王心彤资深分析师(黑色产业)从业资格号：F03086853 投资咨询号：Z0016555 Tel:8621-63325888 Email:xintong.wang@orientfutures.com 黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、调研背景 由于近期焦煤价格波动较大，加之即将进入交割月，此次合约意向交割量较大，因此近期继上次我们对山西地区焦煤焦炭市场进行后调研，近期对港口地区的煤焦市场进行调研，并了解交割意向情况。调研主要涉及焦煤、焦炭等商品，调研对象包括唐山部分钢厂，港口贸易商等。 2、调研主要结论 2.1、部分港口进口焦煤库存中等偏高，焦炭库存尚可 调研了解到，由于一季度焦煤价格持续下行，下游贸易商多呈现观望状态，后现货价格虽回暖但港口贸易依然清淡，港口焦煤库存中高水平。 分港口来看，京唐港目前煤炭总库存165万吨左右，春节后持续去库，近期随着到港增加港口库存升高。京唐港主要堆放的是内贸的动力煤，少量的焦煤，其中焦煤以外煤为主，大概60-70万吨。年后春节前随着下游拉运外煤库存下降，春节后维持在60-70万吨左右，近期无变化，未看到海运煤增加。 曹妃甸港方面，目前港口进口炼焦煤库存140万吨左右，还有部分内贸煤，曹妃甸年度 下水量在2-3亿吨左右。近期由于下游需求较差，因此拉运较少，港口焦煤库存中等偏 高，较去年同比多50-70万吨左右。港口的环保要求高，当前可用场地紧张，场内货物流通性较差，因此近期到港海运煤减少。曹妃甸目前主要堆放的为俄煤，还有部分美、加煤。 日照港方面，日照港焦煤库存也偏高，目前进口焦煤库存也在140万吨左右，春节后持续增加，其中俄煤库存偏多。 2期货研究报告 图表1：样本港口进口焦煤库存图表2：京唐港进口焦煤库存 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2024202320222021 万吨 400 350 300 250 200 150 100 50 2024202320222021 200 123456789101112月0 万吨 123456789101112月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表3：日照港进口焦煤库存图表4：曹妃甸港进口焦煤库存 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2024202320222021 万吨 250 200 150 100 50 2024202320222021 0 123456789101112月0 万吨 123456789101112月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 焦炭方面，日照港焦炭库存和去年同期持平，港口库存多为长协货或者固定库存，由于需求较弱，今年港口贸易商拿货一般，暂时没有拿货意向，价格上行后或考虑少量补库，拿货积极性一般。董家口焦炭库存偏低，目前也多为长协货或者已经签订完合同下游的货，基本没有投机库存，因此整体库存同比较低。 图表5：日照港焦炭库存图表6：董家口港焦炭库存 140 120 100 80 60 40 20 2024202320222021 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2024202320222021 万吨 0 123456789101112月0 万吨 123456789101112月 资料来源：卓创，东证衍生品研究院资料来源：卓创，东证衍生品研究院 2.2、期现叠加下游拿货，部分社会库存增加 同时调研了解到，由于今年一季度焦煤盘面部分时间升水现货，基差呈负并持续走弱，因此部分期现及实体企业期现正套，盘面卖出后开始拿货准备仓单，因此积累部分社会库存。同时由于期现商询货后影响贸易商情绪，部分贸易商也增加了部分储备库存。因此调研了解到社会隐性库存增加。 2.3、钢厂有提产计划，但原料补库谨慎 下游方面，随着需求好转，高炉逐渐提产，铁水增加。同时五一临近，调研地区钢厂节前对焦炭仍有补库计划。但目前市场下钢厂表示只是少量拿货，谨慎补库，不会拿到去年同期水平，预计留5-10天的可用天数库存。 图表7：247钢厂库存图表8：247钢厂焦炭可用天数 同比(右）20242023 同比(右）20242023 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 20222021 10 万吨 % 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2022 万吨 18 16 14 12 10 2021 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 123456789101112月 123456789101112月 资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，东证衍生品研究院 图表9：河北样本钢厂焦炭库存图表10：唐山样本钢厂焦炭库存 120 110 100 90 80 70 60 50 2024202320222021 2024202320222021 万吨 80 70 60 50 40 万吨 40 12345689101112月30 12345689101112月 资料来源：唐宋，东证衍生品研究院资料来源：唐宋，东证衍生品研究院 图表11：河北样本钢厂焦炭库存天数 14 13 12 11 10 9 8 7 6 2024 202320222021 天 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创，东证衍生品研究院 2.4、JM2405合约期现交割 2022年4月大商所修改了焦煤期货合约细则后，更改了交割标的，其中要求镜质体最大反射率于1.0-1.6占比（Rmax占比）≥70%。因此杜绝了部分乱掺混煤进行交割，一定程度的提高了煤质量，因此JM2304合约后交割意愿有所提升。 今年一季度，焦煤价格连续下行，但其中部分时间盘面升水现货，基差持续为负，因此给到实体企业一定的期现正套机会，部分期现商在港口准备库存有交割意愿。 据调研了解，焦煤目意向交割货源接近30万吨左右，其中河北地区及其港口和山东地 区港口交割意向货源约接近20万吨左右，山西地区及替他厂库和仓库约10万吨左右。 但截至4月24日收盘JM2405合约持仓约126万吨，因此仍有部分虚盘。但近期随着期现价格上行，后续交割不确定性较大，部分贸易商仍在观望是否进入交割。 目前最合适的交割品仍为蒙煤，并且港口可以升水170元进行交割，因此蒙煤通过铁路运输至沙河驿到港口交割比较有优势，因此港口仓单多为蒙煤。 同时了解到，目前部分港口和厂库库容有限，因此若要交割需提前联系交割库询问，以免因库容造成交割问题。 图表12：大商所焦煤交割量图表13：焦煤基差 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2400 手 2200 2000 1800 1600 1400 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 1200 基差(右)焦煤主力合约仓单价格 元/吨 400 300 200 100 0 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 -100 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Mysteel，Wind，东证衍生品研究院 3、投资建议 通过此次对样本企业调研，了解到目前港口焦煤焦炭库存尚可，贸易商拿货意愿不强。钢厂在未看到下游需求明显改善前补库幅度有限。短期来看，随着铁水回升需求有所增加，但目前向上的弹性依然难以打开，终端需求拖累铁水上升空间，因此供需双增下焦煤价格或有修复但上方空间有限。 此外，目前市场情况下，若预期和现实背离盘面升水状况下，可以关注期现正套机会， 4、详细纪要 一、某港口 1、交割情况：该港口50万吨交割库容，目前已有意向交割贸易商准备入库，但货权仍 在空头手里，还没注册仓单。蒙煤为主，还有部分配煤。该港口虽然社库50万吨，但是港口没有垛位，港口库容比较紧张。 港口场地紧张，得和交割库负责公司商量，协议库容入库事宜。目前汽运为主，火运交割的很少（疫情期间有过一笔）。 多头接货：出库费12，仓储费5.72元/吨，化验费，一天4毛仓储费，全部露天储存。 20元可以包住所有的费用。 2、港口都还是汽车作业，以动力煤为主，焦煤少量。其中焦煤外煤为主，大概60多万吨。 二、某港口贸易商 目前公司有可交割的货源，也有交割意向，但未确定交割量，要看最后的价格。如果现货上涨幅度超过盘面，就会选择平仓卖货。 三、某港口贸易商 1、计划参与JM2405合约的交割，但暂未确定在哪个交割库交割，要看港口库容和协商的情况，目前给到交割的库容较少。 2、若参与交割可能会交割蒙煤，山西煤交割目前性价比不高。从山西运煤到港口目前的运费和170的升水差不多，因此暂未听到山西煤运至港口交割。 四、某港口 1、该港口焦煤主要是海运煤，其中俄煤占比大概70%，剩余澳煤，加拿大，美国煤。一季度俄罗斯煤到港少了，之前一周到港十几艘，现在一周到港就几艘。 2、现在暂时没有蒙煤进来。由于环保问题和库容问题，去年开始不能