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haleon（hln）：巴克莱欧洲领导力会议的关键要点

2025-05-27 巴克莱银行高杨

核心观点

美国市场波动大，定价困难，渠道转移明显。 Haleon 在美国 OSG 同比增长 1%，管理层预计 Q2 美国增长与 Q1 相似。由于沃尔玛等大型零售商从药店渠道夺取市场份额，定价难度较大。美国零售商继续专注于优化库存水平，以反映前瞻性需求。更多非必需品类，如吸烟者健康，承受压力。治疗性口腔护理在美国表现良好，没有迹象表明消费降级，Haleon 是 Q1 中少数获得市场份额的公司之一。Haleon 的 Centrum 品牌在美国 VMS 市场平稳的情况下下降了 10%，但 Q2 的同比数据将更加宽松。
消费者转向美元渠道和俱乐部渠道。 消费者正在转向美元渠道（小包装、低现金支出、高每使用成本）和俱乐部渠道（高现金支出、大包装、低每使用成本）。俱乐部渠道的问题在于它会导致需求波动，因为批量购买会影响需求和运输。然而，像 Sensodyne 这样的关键品牌对需求波动不太敏感。
新兴市场增长强劲。 Haleon 在 Q1 印度增长 9.5%，预计 H2-25 年中期将加速至中 teens。印度是 Sensodyne 的第二大市场，INR 20 Sensodyne 条的推出非常成功，并成为瞄准低收入消费者的有效方式。虽然拉丁美洲市场疲软，但 Haleon 正在夺取有意义的市场份额，特别是在巴西推出 Centrum Essencial 后。
咳嗽和感冒同比数据轻松。 尽管 Q2 是咳嗽和感冒的低旺季，但零售商的库存水平较低，尤其是在美国，因为去年没有旺季。因此，预计 Q3 会出现强劲的卖货，因为零售商将重新订购。然而，像往常一样，销售将是关键。
增长将更多地由销量驱动。 由于定价疲软，Haleon 的 OSG 在今年剩余时间内将更多地由销量驱动。Haleon 的创新工作将加大力度，更多国家将推出 Sensodyne 临床、Sensodyne 儿童版、Parodontax 和 Otrivine 鼻喷雾剂。容易咳嗽和感冒以及同比数据和更强的流感季节可能提供潜在的上行空间，但这还取决于美国市场的回升，目前看起来不太可能。
盈利能力预期。 管理层预计 H1 EBIT 利润率将下降 40-50 个基点，因为外汇和并购摊薄抵消了有机利润增长。预计 H2 利润率将有所改善，这应该会让 FY25 利润率基本保持稳定。