WEB旅游集团（WEB AU）

WEB Travel Group (WEB) 在 2025 财年实现了 2% 的 TTV 业绩不及预期，主要原因是利息、折旧、摊销和税收的增加。尽管如此，公司仍然实现了 6% 的 TTV 增长，并预计在 2026 财年实现 6% 的 TTV 增长，但预计 TTV 利率将恢复正常至 6.5%。公司 2030 年 TTV 目标仍保持不变，但分析师认为该目标（意味着 15% 的复合年增长率）过于激进，可能导致公司从供应商那里接受更低的利润率。Jefferies 将其目标价下调至 A$5.00，并维持“持有”评级。

公司 2025 财年的收入略低于预期，但利润率略高于预期。公司上调了 TTV 和 EBITDA 边际率的预期，但预计折旧和税收的增加将导致 NPATA 下降 8%（2026 财年）和 1%（2027 财年）。公司股票回购计划抵消了部分负面影响，2026 财年 EPSA 下降 1%，2027 财年 EPSA 上升 6%。

Jefferies 认为，WEB 应该以比其主要竞争对手（如 Booking Holdings、Expedia 和 Hotelbeds）略高的溢价进行估值，因为其 B2B 业务具有全球潜力。公司上调了其 2026-2028 财年的预期，但下调了其 2025 财年的预期。公司上调了其 2026-2028 财年的预期，但下调了其 2025 财年的预期。

Jefferies 认为，公司面临的主要风险包括竞争加剧、颠覆性事件（如新冠疫情和地缘政治冲突）以及与旅行供应商和分销合作伙伴的关系变化。公司还面临着隐私泄露的风险，这可能损害其声誉和品牌，并导致收入损失。

Jefferies 认为公司提供的积极因素包括 2024 财年 TTV 和利润率的强劲增长、B2B 领域的重大并购以及 B2C 部门的剥离。公司还面临着新冠疫情进一步爆发、政府征收碳排放费以及高级管理人员离职等负面因素。