Okta 在 2025 年第一季度交付了健康的结果，其客户获取收入 (cRPO) 同比增长 14%，超过业绩指引中点 2%，但未能达到市场预期的约 15% 的同比增长。公司维持了 2026 财年收入指引在 9-10% 的同比增长，并增加了对宏观不确定性的谨慎考虑。F2Q cRPO 指引低于预期，并意外地暗示了 Okta 公开历史上第一个季度环比下降。
Okta 交出的亮点：
- Auth0 动能： Okta 在 F1Q 最大的交易是 Auth0，Auth0 在 F4Q 表现良好后依然保持强劲。Okta 将其 Auth0 的成功视为其专业化市场策略成功的证据。
- 公共部门进展： Okta 在 F1Q 在公共部门看到了良好的进展，其中前三个交易中有两个来自公共部门。Okta 指出，其大部分联邦交易都是年度合同，虽然其整体对联邦部门的敞口被认为很小，但这确实给 F3Q 带来了风险（联邦财年结束）。
- 维持 2026 年收入指引： Okta 维持了 2026 年收入指引在 28.5-28.6 亿美元（同比增长 9-10%），为未来的宏观不确定性增加了额外的谨慎。F1Q 宏观环境被描述为与之前的季度一致，Okta 在 4 月份没有看到任何疲软。
Okta 需要关注的方面：
- F2Q cRPO 指引： F2Q cRPO 指引在业绩指引中点暗示了 22 亿美元的环比下降，而 F2Q25 增加了 46 亿美元。F2Q cRPO 指引暗示了 cRPO 同比增长率为 -1%，而 F1Q 为 9%，看似谨慎。
- F1Q cRPO 订阅额减速： F1Q cRPO 增长 14% 至 22.27 亿美元，超过业绩指引中点 1.8%，但未能达到市场预期的约 15% 的同比增长。cRPO 订阅额同比增长减速至 9%，而 F4Q 为 19%，由于可比基数有所降低。Okta 观察到大型客户的强劲势头，并继续将其视为一个巨大的机会。
研究结论：
- Okta 在盈利能力和自由现金流方面取得了进展，并提高了 2026 财年自由现金流指引 1 个百分点至约 27%。
- Okta 的客户增长率健康，但低于 2024 年的平均增长率。
- Okta 的估值合理，但需要投资者对其真实增长轨迹有更多信心。
- 分析师预计 Okta 的收入增长将保持在低至中双位数，其新的 IGA 和 PAM 产品将取得适度成功，其“攻城略地”策略和新产品领域的成功将推动净留存率增长。
- 基于自由现金流的 DCF 目标价 130 美元，隐含 2026 年每股收益预期收入的 EV/EBITDA 倍数为 7 倍。
