Xponential Fitness (XPOF) 管理层在分析师日上展示了战略领导力，提出了平衡的增长策略，旨在实现盈利和可持续增长。新领导层分享了具体的细节，并给出了现实的预期和坚实的长期增长算法。由于股价相对于同行而言便宜，随着公司执行其优先事项，多重扩张很可能发生。
FOCUS On a Quality Bench of Talent
XPOF 2.0 的核心是组建一支高水平的领导团队来推动公司下一阶段的发展。重塑的团队中，北美总裁 John Kawaja、首席运营官 Tim Weiderhoft、首席营销官 Louise Ocasion 和首席财务官 John Meloun 等关键成员带来了丰富的经验和专业知识。他们的演示展示了战略重点上的高度一致，以及对可扩展的、以特许经营商为中心的增长的清晰愿景。A-Team 使 XPOF 能够更精确地执行，并具有更长期的纪律性。
FOCUS On the Core 4 Brands
XPOF 系统内约 90% 的销售额来自其核心品牌，这些品牌在 2024 年产生了 1.6 亿美元的调整后 EBITDA（在扣除公司管理费用之前）。管理层强调了每个核心模式的表现趋势，并提供了诸如 AUV、工作室开设和系统销售额增长等指标。这种纪律性的关注预计将增强系统稳定性，同时仍然为每个品牌提供显著的扩张空间。
FOCUS On the Franchisee FIRST
XPOF 正在采用以特许经营商为中心的思维方式，并专注于在每一步都支持特许经营商。公司正在加强对特许经营商的选择，以确保更高质量的候选人，简化入职和培训，并降低建设成本。XPOF 正在提升特许经营商的经济效益和长期成功。这种文化转变将推动网络更稳定、更有机的增长。
FOCUS On Being a Better Franchisor
随着 XPOF 进入其增长的下一阶段——XPOF 2.0，公司专注于建立更坚实的基础来支持特许经营商。在新领导层的带领下，公司正在扩大现场运营，增强培训，并投资于技术。这些基础设施升级旨在提高效率，加强特许经营商支持，并加速开业。
The Right FOCUS Creates a More Stable L-Term
XPOF 已经概述了一个长期增长算法，目标包括 10% 的净新增工作室开设、MSD-HSD% 的系统销售额增长、HSD-LDD% 的收入增长、10% 的调整后 EBITDA 增长、40-45% 的调整后 EBITDA 边际以及杠杆自由现金流转换率为 50-60%。我们相信 XPOF 对核心品牌、特许经营商健康和生产力的重新关注，可能使其能够实现这些目标，并重新建立其有吸引力的增长前景，同时提高稳定性。
Better FOCUS Should Lead to Higher Valuation
XPOF 目前以约 2025 财年 EV/EBITDA 的 5 倍溢价交易，相对于同行 EWCZ（8 倍）、MCW（11 倍）和 PLNT（18 倍）而言存在折价。我们相信这种估值差距随着执行的改善而存在上行潜力。
投资建议
买入，目标价 26.00 美元，预期 2025 财年调整后 EBITDA 为约 1.4 亿美元；2025 财年 EV/EBITDA 为约 9 倍。
风险/回报
- 上行情景：优于预期的单位增长，整体顶线增长超过长期预期，成本改善快于预期。
- 基本情况：中 teens% 单位增长（平均而言），由美国进一步密集化和国际扩张推动；M-HSD% 的同店销售增长和 HSD%-低 teens% 的收入增长；成本改善由固定成本杠杆和过渡工作室的取消推动。
- 下行情景：宏观环境恶化导致流失率上升，单位开发速度低于预期；利润率表现疲软，主要受较弱的上行结果（较低的 AUV 和会员流失率）推动；竞争加剧对 XPOF 的增长品牌构成压力。
可持续发展
主要问题：1) 产品质量与安全。我们相信 XPOF 在其地点网络中的产品质量和安全至关重要，尤其是在客户体验对健身行业的重要性背景下。公司已采取措施减少塑料水瓶浪费，使用回收材料，并销售环保服装。我们希望了解公司是否有计划发布任何 ESG 相关目标，以及任何潜在的 ESG 投资如何影响损益表或特许经营商的损益表，以及公司 ESG 方面的主要关注点。
