CoreWeave公司：另一项满足高需求的电力交易

Applied Digital 宣布与 CoreWeave 达成 250MW 合同，为其提供电力和数据中心空间，用于 CoreWeave 的高性能计算工作负载。根据我们的估计，随着 IPO 后持续获取容量，CoreWeave 的总合同电力已达到略低于 2GW，这表明 AI 需求持续存在，且新工作负载可能将使用 CRWV 平台上尚未部署的电力。

自 3 月 S-1 文件提交以来，CoreWeave 已获取约 700MW 的合同电力，意味着该公司已接近 2GW 的合同容量（截至 Q1 为 420MW）。我们认为，投资者将对此持积极态度，因为这将是 AI 需求持续存在的又一证明性数据点。

正如我们在初始报告中所强调的（见 CoreWeave：引领 AI 前沿的独特故事：OW 初始评级，48 美元目标价，2025 年 4 月 22 日），电力容量与收入之间存在直接关系，CoreWeave 目前处于电力受限的环境。随着该公司能够上线更多 MW，服务工作负载的能力将增强，我们预计这将带来新的客户合同和现有客户扩张。

鉴于过去一个月股价上涨 115%（相对于 IGV +4%），我们认为这反映了这一点，并维持我们对 CoreWeave 的平权评级。我们的目标价定为 100 美元，是基于对 2026 年每股收益 2.21 亿美元的估计，并应用了 40 倍的 CY26E EV/EBIT 约定倍数。在 EV 构建方面，我们假设 2026 年净债务为 314 亿美元。

阻碍我们投资理念实现的风险包括：AI 优化 IaaS 空间竞争加剧，抑制现有客户增长和新的客户贡献。随着新参与者为 AI-IaaS 构建完整功能，CoreWeave 的市场领先地位可能受到挑战。此外，像微软这样的关键客户也在构建竞争性解决方案，他们可能将更多 AI IaaS 内部化，这将影响 CoreWeave 的未来增长前景。最后，全球供应链因不确定性而产生的任何影响都可能导致 CoreWeave 的资本支出时间延迟，从而抑制该公司为未来客户构建基础设施的能力。