德国的电网改革会成为下一个催化剂吗？

E.ON SE 是一家德国综合型电力公司，业务涵盖欧洲的网络、可再生能源和能源供应。Jefferies 研究报告对 E.ON SE 的德国电网业务进行了分析，评估了德国电网监管改革可能带来的影响。

报告认为，E.ON SE 的股价在 2025 年年初已经上涨了 40%，分析师评估了三种德国电网监管改革情景，并假设这些改革将在 2029 年开始实施。高、中、低情景下的全口径回报率分别为 10.8%、9.6% 和 8.5%，而 E.ON SE 德国电网 2024-28 年的预期全口径回报率为 9%。这意味着，如果监管改革能够带来实质性改善，E.ON SE 的股价可能会上涨 10% 以上。

报告还分析了 E.ON SE 网络和 EIS 资产相对于同行的相对估值情况。Jefferies 认为，E.ON SE 网络/EIS 的隐含估值与同行基本一致，因此，要实现相对于同行的进一步超越，需要改善盈利前景，例如通过德国电网监管的明显改善来实现。

报告还指出，催化因素的时间表差距也是一个挑战。虽然 WACC 和效率基准的草案决定将于 2025 年 6 月/7 月公布，但最终框架决定将在年底之前才会公布。此外，由于下一个监管周期还有几年时间，因此尚不清楚这些更新将包含哪些细节。