小米投资者日2025关键要点

核心观点与关键数据

智能手机业务： 预计2025年市场份额提升1个百分点，出货量达175-180百万台，ASP同比增长3-5%，毛利率为12-12.5%。管理层对智能手机高端化策略持积极态度，Xiaomi 15系列市场表现优异。新的线上线下融合零售策略将进一步提升用户体验和运营效率，推动智能手机业务快速增长。

智能电动汽车业务： 预计2025年下半年实现盈利，交付目标为35万辆。管理层重申SU7的出色销售表现，1Q25年交付量达7.6万辆。此外，管理层计划投资35亿元人民币用于智能电动汽车业务的研发，重点关注全域端到端模型、激光雷达和4D毫米波雷达（700T算力）以及自研芯片（下一代NPU优化）。毛利率为18.5%。

物联网业务： 预计2025年销售额同比增长30%，毛利率提升2.0-2.5个百分点。受空调、洗衣机、冰箱和海外市场快速扩张（尤其是在2025年下半年欧洲市场）的推动。管理层预计未来研发将专注于更大的LLM模型和下一代NPU芯片，并将采用其芯片用于旗舰智能手机、智能电动汽车和家用电器。

自研芯片： 未来将应用于旗舰智能手机、智能电动汽车和家用电器。

2025年目标： 收入同比增长30%，达到4800亿元人民币；调整后净利润同比增长40%以上。

估值： 基于SOTP方法，目标价为65.91港元，对应2025年每股收益的37.7倍市盈率。维持“买入”评级。

研究结论

• Xiaomi智能手机业务受益于高端化策略和新零售策略，预计市场份额和ASP将提升。
• 智能电动汽车业务有望在2025年下半年实现盈利，研发投入加大，技术进步明显。
• 物联网业务增长迅速，海外扩张加速，自研芯片将提升竞争力。
• 公司整体增长目标明确，估值合理，未来发展潜力巨大。