AI基建行业专题：AI基建产业梳理：基建加速迎景气周期

核心逻辑

• 智算需求爆发推动数据中心持续增长，AI基建中供配电和制冷是核心环节。
  • 智算需求驱动和顶层政策牵引下，全球政府、互联网企业、运营商均开启巨额资本开支计划，海外大厂2025财年资本支出指引达3200亿美元，国内大厂阿里、字节、腾讯均投入大量资本开支建设AI基础设施。
  • AIDC功率密度提升对AI基建的供电、散热提出高要求，价值量上看AI基础设施建设中制冷占比超20%、供配电系统超50%。

AI基建之供电电源：主用电源-燃气轮机

• 主用电源-燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点。
  • 燃机发电以建设周期短、建设成本低等优势成为海外AIDC主用电源首选。
  • 燃气轮机受益新兴市场电力需求、更新替换大周期和AI基建增量多因素驱动，拐点已至，2024年全球燃机订单量增长同比38%。
  • 燃机整机厂收入高增订单饱满指引行业景气度，燃机巨头GEV订单已排至2028年，预计未来5年年均市场规模近400亿美元。
• 燃机热端叶片产能稀缺、价值量高、具有耗材属性，是燃气轮机核心卡位环节。
  • 热端叶片占燃机核心机价值量超1/3，兼具新机和维修需求且产能紧张。
• 柴油发电机组作为数据中心备用电源将迎长景气周期。
  • 据康明斯预测，2026年全球数据中心柴发市场将达90亿美元，且将保持近两位数增长至2030年。
• 柴发产业链供需紧张价格上涨，关键环节内资厂商开始突破。
  • 2MW柴油发电机组是数据中心主流选择，内资厂商开始突破，价值量占比过半的发动机环节国产化加速。
  • 产业链供给端扩张受限，需求端数据中心高景气驱动，价格端呈上升趋势带来产业链公司业绩弹性。

AI基建之制冷系统：液冷将替代风冷成为产业趋势，冷水机组作为外部冷源是核心受益环节

• 数据中心液冷作为制冷必要选择需求快速增长，冷水机组作为外部冷源风冷液冷均受益。
  • 数据中心液冷需求随算力密度提升快速增长，预计2028年市场规模突破千亿。
  • 冷水机组作为外部冷源受益风冷稳健增长和液冷加速渗透，全球冷水机组龙头订单饱满印证行业高景气度。

投资建议

• 重点关注下游需求爆发拐点能在产业链中核心卡位、供给刚性、绑定大客户放量的环节，维持“优于大市”评级。
  • 1）燃机产业链关注热端叶片和其他铸件：重点推荐应流股份、豪迈科技；
  • 2）制冷环节重点关注液冷、冷水机组及供应链配套厂商：重点推荐冰轮环境、汉钟精机、联德股份、同飞股份。

风险提示

• AI技术发展不及预期、下游需求不及预期、行业扩产速度超出预期、AI基建产业链厂商订单低于预期。