转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（南京篇）

南京市城投债务总体稳健，但存在结构性分化。核心观点如下：

区域环境：南京市兼具历史文化底蕴与现代产业优势，经济实力居长三角城市群前列，财政自给能力强。产业布局呈现“中心服务、近郊创新、远郊制造”的梯度特征，经济实力以江北新区、江宁区以及主城区领先。

债务概况：南京市政府债务和城投债务存量规模较大，但近年来债务增速相对较低，城投债务增速也低于长三角部分城市。城投债务主要集中于市本级、江宁区、江北新区，远郊城区相对较少。

城投平台格局：南京市城投平台格局总体稳定，延续“市级主导重大基建、区级负责区域开发”的模式。核心主城四区及近郊主城栖霞、雨花台城投平台数量精简，市场化运营能力强；江北新区和江宁区城投平台数量较多，但龙头企业加速市场化转型；远郊四区城投平台市场化程度相对较低。

债券市场表现：南京市城投债发行规模及存量规模较大，但净融资呈持续下降态势，2024年转为净融出。城投债平均发行利率持续下降，平均期限拉长。产业类主体成为债券市场主要净融入主体。

募集资金用途：城投债募集资金主要用于借新还旧，部分产业类主体用于偿还有息债务，少量用于项目建设及其他。

债务可持续性分析：南京市城投债务可持续性总体可控，主要得益于“产业集群+城投运营”模式、经济财政实力、丰富的金融资源以及良性债务循环机制。但各辖区城投企业存在结构性分化，部分外围辖区面临一定的再融资压力。