一周观点
- 国产创新药密集获批上市，进入收获期。自2025年初至5月底，我国共计有53款新药获批上市，其中30款国产创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等领域。
- 创新药板块关注度提升，成为贯穿全年的投资主线。海外BD、ASCO大会等事件持续提高板块热度，国内创新药企迎来估值重塑。
- 下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市的创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。
本周医药板块表现
- 医药生物板块上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3pct，在31个子行业中排名第2位。
- 细分板块表现：生物制品板块上涨4.65%，化学制剂板块上涨4.27%，医疗研发外包板块上涨4%，疫苗板块上涨2.06%，原料药板块上涨1.58%。
- 线下药店板块跌幅最大，下跌2.69%，医院板块上涨0.14%，医疗设备板块上涨0.14%，中药板块上涨0.62%，医药流通板块上涨0.7%。
6月选股思路
- 受益于国家集采政策优化、AI赋能研发及出海加速等政策支持，CXO及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。
- 重点推荐Q1高增长，以及基本面有望持续改善的标的。
医疗设备板块
- 本周医疗设备板块上涨0.14%，市盈率（TTM）为37.55倍，估值上涨空间较大。
- 24Q4以旧换新政策落地，预计25Q2迎来第二波以旧换新采购高潮。
- 集采主要压缩流通环节利润空间，对头部厂家影响较小，有望充分享受中标量提升带来的业绩增长。
- 看好测序仪、质谱仪国产替代提速，以及AI+影像/手术方向。
医疗耗材板块
- 本周医疗耗材上涨0.76%，大部分标的上涨，其中涨幅较高的多为中小盘标的。
- 随着高值耗材集采逐步到尾声，医疗耗材有望迎来稳步上涨。
- 建议关注高景气、集采促进、困境反转、PEG较低的中小市值企业。
- 预计部分企业将逐步释放业绩，关注业绩有望超预期的标的。
IVD板块
- 本周IVD板块上涨1.12%，市盈率（TTM）为32.30倍，估值上涨空间较大。
- 当前IVD板块受集采政策影响，25Q1业绩仍处于承压阶段。
- 看好AI+辅助诊断等新兴方向，以及产前早筛检测、中美关税缓解等带来的修复机会。
血液制品板块
- 2024年国内采浆量同比增长10.9%，新浆站催化预期有所减弱。
- 产品端：白蛋白需求稳定增长，静丙需求持续向好，因子类产品面临一定竞争压力。
- 行业竞争格局：并购整合推进，行业集中度提升。
- 从成长性上看，血制品企业产品种类向其他生物药品领域拓展。
- 建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。
药店板块
- 本周线下药店板块下滑2.69%，上周板块上涨后小幅回调。
- 行业出清提速，预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。
- 利空因素逐步出清，AI赋能增收降本。
- 门诊统筹方面，龙头药房具备当地市场门诊统筹先发优势，有望吸引更多客流，并带来业绩增量。
- 看好龙头药房凭借其服务能力、供应链体系、数字化管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。
医疗服务板块
- 本周医院板块上涨0.14%。
- 2024年医疗服务整体业务略有承压，眼科、口腔等消费医疗受到宏观经济影响，基础医疗受到DRG/DIP结算影响，ICL主动优化订单结构。
- 中医诊疗、脑科诊疗维持了较高增长。
- 2025Q1眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴。
中药板块
- 2024年约1/3个股营收、归母净利润实现增长，主要来自OTC产品的毛利率提升，以及销售费用率下降。
- 收入下降的个股主要由于集采影响、库存水平、原材料价格等影响。
- 基于以上，主要看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下行业需求复苏、创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。
CXO板块
- 本周医疗研发外包板块上涨4%，创新药板块行情持续演绎，上游CXO受益。
- 生物安全法案影响最大的时间是2024年，部分公司已实施风险规避措施。
- 从关税上看，美国多边关税政策对非美国家均产生一定影响，我国CXO公司的主要竞争力是工程师红利和制造业优势。
- 美国若推行降低药价行政令，则美国企业预计会更多依赖我国CXO产业链以实现降低成本。
- AI概念、美国降息、外延并购等也有望催化板块行情。
- 从板块基本面上看，2024年板块业绩见底，海外投融资恢复以及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升，行业逐步进入上行周期。
- 建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的。
风险提示
- 美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。
