白糖周报：原糖施压，进口预计集中放量

周观点

• 点价窗口打开，进口预计集中放量。
• 价格方面：ICE原糖05合约收17.10美分/磅，周跌幅1.10%；郑糖05合约收5763元/吨，周跌幅1.27%。
• 广西现货-郑糖05合约基差-15元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为300元/吨。

供给方面

• 国际：
  • 5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4231.9万吨，同比减少6.09%；制糖比为51.14%，同比增加2.9%；产糖量为240.8万吨，同比减少6.8%。
  • 2025/26榨季全球糖市供应过剩预期增强，预计供应盈余153万吨至374万吨。
• 国内：
  • 广西2024/25榨季总产糖量645万吨，云南2024/25榨季预估产糖量245万吨，创历史新高。
  • 24/25榨季全国估产1118万吨，同比增122万吨。
  • 2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降44.18%。
  • 1-4月份我国进口食糖27.84万吨，同比降幅77.86%。
  • 1-4月进口糖浆及预混粉17.38万吨，降幅66.37%。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：季节性消费淡季。

总结和策略

• 国际市场因巴西丰产预期大幅承压，关注印度泰国的季风雨情况。
• 加工糖点价时间窗口打开，导致进口将在6、7、8月集中放量施压盘面。
• 整体国内外市场看空情绪浓厚，国内关注进口集中到港时间。
• 操作策略：逢高空思路。

风险提示

• 巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。