周度观点
- 长期维持偏空观点，美国关税政策或OPEC+加速增产均令油价长期承压，短期伊朗扰动将继续影响市场。
- 本周油价震荡偏空，美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效一度提振油价，但美国政府表示将提起上诉，关税状况恢复原状。
- 主要观点：
- 原油市场格局：强现实弱预期，美国进入驾驶高峰季。
- OPEC+：预计可能继续推进加速增产。
- 关税摩擦：2025年关税是服务更高目的的一环，预计后期形势仍将恶化。
- 关注今晚OPEC+八国会议。
- 风险提示：美伊会谈后续，美国经济数据，OPEC+产量政策变化，关税摩擦后续。
周度重点
- 近月价差依然坚挺，尽管油价重心每况愈下，各市场月差均处在0轴上方，现实供需依然能够匹配，但当前市场利空因素主要聚集在预期层面，如OPEC+可能加速增产或宏观经济增速受贸易摩擦影响放缓。
- 全球裂解走强势头有所放缓，终端无法凭借成本降低扩大盈利，往往是由于终端自身出现了状况，考虑到周内油价震荡下跌，裂解同步回落是一个相对不利的信号。
- 原油远期结构布伦特原油远期结构仍为耐克形态，近端升水意味着下游为了获取即期货物，仍然需要额外支付升水部分的价格，这是强现实、弱预期在实际市场中的体现。
- EIA数据利好，但不足以阻止油价下跌，上周美国商业原油库存意外下降，主要由于原油净进口减少，本周持续低迷的美国原油出口情况有所好转，构成库存下降的主要因素，但后续备货能否保持热烈，需要视实际终端需求表现而定。
- OPEC+大增产的畅想：每次OPEC+陷入困境时，首先面临外部压力（如美国页岩油革命、非OPEC+产量集体爆发），其次是内部矛盾（如多国长期超产），如果最终OPEC+不能从内部解决问题，将有可能转变为一致对外的情形出现。
- 大增产从长久角度有利于主产国沙特，2020年的大增产使得美国页岩油直到2023年才完全恢复产量，而OPEC+牺牲了1年的油价后享受了将近4年的相对高油价。
- OPEC+未来还可能继续加速增产，沙特官员正在向盟友和行业专家通报，称沙特不愿进一步削减供应来支撑石油市场，并能应对长期的低油价，OPEC+正准备在10月之前快速增产，如果成员国的减产情况没有改善，可能会在11月之前逐步取消220万桶/日的自愿减产。
- 今年OPEC+政策时间线：3月3日OPEC+意外维持原定增产方针不变，导致油价一度失守70美元/桶大关，但3月20日推出的补偿性减产表明OPEC+仍然有维护油价的意愿，4月3日加速增产决定可能是巧合，但5月3日OPEC+在油价处于偏低位置时继续加速增产无疑是表明了组织的增产决心，据外媒报道，欧佩克+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产。
- 债务压力是美国经济的核心矛盾，拜登留给特朗普的财富：“坚韧”的美国经济，爆表的美国国债，美国国债规模已超过GDP，债息已超过国防预算，利滚利的举债模式难以持续。
- 如何理解特朗普的诸多行为：美国的核心矛盾是债务规模过大，解决方案是短期提高债务上限规避违约，长期开源节流摆脱对举债的依赖，特朗普的诸多行为（能源政策、促进俄乌和谈、中东访问、关税摩擦、与美联储的矛盾）都是为了实现这一目标。
- 国际贸易法院很难阻止关税战，2025年关税战与2018年不同，预计暂停期结束后美国关税政策将重新陷入动荡，美国政府可以通过上诉或国会通过决议绕开国际贸易法院的判决。
价格、价差、裂解
- 原油期现走势：油价震荡下跌，裂解同步回落。
- Brent原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- WTI原油持仓报告：管理基金净多单减少，生产商净多单增加。
- 原油期货结构：各市场均处于contango结构。
- 原油月差：各市场月差均处在0轴上方，多数市场表现坚挺。
- 跨市期货价差：Brent-WTI、Brent-Oman、Brent-SC等价差均处于相对高位。
- 跨市现货价差：Brent-WTI、Brent-Dubai、Brent-OPEC一揽子等价差均处于相对高位。
- 美洲现货价差：WTI米德兰与库欣、LLS与MARS、LLS与ISTHMUS等价差均处于相对高位。
- 亚洲现货价差：Tapis-Dubai、Tapis-Minas等价差均处于相对高位。
- 沙特OSP：沙特OSP轻重油价差有所扩大，沙特原油出口量有所增加。
- 精炼产品期货价格：美国汽油、美国超低硫柴油、欧洲轻柴油、新加坡轻柴油等价格均处于相对高位。
- 精炼产品期货裂解：全球主要产品裂解均处于相对低位。
- 精炼产品现货价格：美湾地区、纽约港、西北欧、新加坡等地区的汽油、航煤、轻柴油等价格均处于相对高位。
- 精炼产品现货裂解：美湾、西北欧、亚洲等地区的裂解均处于相对低位。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：非OPEC+、OPEC、OPEC+原油总供应均呈上升趋势。
- 非OPEC原油总供应：美国、欧亚交界、巴西、中国等非OPEC国家原油总供应均呈上升趋势。
- OPEC原油总供应：OPEC原油产量、产能、剩余产能均呈上升趋势。
- OPEC原油供应——主要国家：沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等OPEC国家原油供应均呈上升趋势。
- OPEC原油供应——豁免国：伊朗、利比亚、委内瑞拉等豁免国原油供应均呈上升趋势。
- 全球钻机数：美国、加拿大、北美、全球原油钻机数均呈上升趋势。
- 美国原油钻机：阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯、鹰、福特海内斯维尔、奈厄布拉勒、二叠纪盆地等地区原油钻机数均呈上升趋势。
- CDU装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲等地区CDU装置停工量均处于相对低位。
- FCC装置停工量：全球、美国、西北欧、亚洲等地区FCC装置停工量均处于相对低位。
- 全球原油总需求：OECD、非OECD、全球原油总需求均呈上升趋势。
- OECD原油总需求：美国、加拿大、OECD欧洲、日本等OECD国家原油总需求均呈上升趋势。
- 非OECD原油总需求：中国、俄罗斯、印度、巴西等非OECD国家原油总需求均呈上升趋势。
- 原油总库存：美国、OECD、全球原油总库存均呈上升趋势。
- OECD库存：美洲、欧洲、亚太等OECD地区原油库存均呈上升趋势。
- 美国库存：商业原油库存、精炼产品库存、商业总库存、战略石油储备均呈上升趋势。
- 欧洲16国库存：原油、中组分、精炼产品、总库存均呈上升趋势。
- 日本库存：原油、汽油、精炼产品、总库存均呈上升趋势。
- ARA库存：原油、汽油、柴油、其他均呈上升趋势。
- 新加坡成品油库存：轻馏分、中馏分、渣油、成品油总库存均呈上升趋势。
- 国内库存：原油港口库存、期货仓单、商业汽油库存、商业柴油库存均呈上升趋势。
- 全球原油平衡预估值：供应、需求、平衡变化均呈上升趋势。
- EIA平衡表：全球原油平衡呈上升趋势。
- EIA平衡表变化：供应、需求、美国产量均呈上升趋势。
EIA周度报告及其他
- EIA周报主要数据：原油产量、商业原油库存、炼厂开工率、原油链总库存均呈上升趋势。
- 供应：原油产量、汽油产量、馏分油产量、航煤产量、残余燃油产量、丙烷丙烯产量均呈上升趋势。
- 炼油需求：炼厂原油投料量、炼厂开工率、炼厂炼油能力均呈上升趋势。
- 四周平滑终端表观需求：总需求、汽油、馏分油、航煤、残余燃油、丙烷丙烯、其他终端需求占比均呈上升趋势。
- 原油库存：商业原油库存+石油战略储备、库欣原油库存、商业原油库存、石油战略储备均呈上升趋势。
- 精炼产品库存：汽油、馏分油、航煤、残余燃油、丙烷丙烯、其他（不含生物乙醇）、精炼产品总库存均呈上升趋势。
- 精炼产品库存及库容：丙烷丙烯、其他（不含生物乙醇）、精炼产品总库存、原油区域库存、剩余库容均呈上升趋势。
- 进出口：原油进口、原油出口、原油净进口、精炼产品净出口均呈上升趋势。
- 原油分区域库存：PADD2、PADD3、PADD5、OECD总计、美洲、欧洲、亚太等地区原油库存均呈上升趋势。
- 汽油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3、总库存均呈上升趋势。
- 馏分油分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3、总库存均呈上升趋势。
- 航煤分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5、总库存均呈上升趋势。
- 残余燃油分区域库存：PADD1、PADD3、PADD5、总库存均呈上升趋势。
- 丙烷丙烯分区域库存：PADD1、PADD2、PADD3、总库存均呈上升趋势。
- 国内地铁客运量：北京、上海、广州、深圳等城市地铁客运量均呈上升趋势。
- 国内交通延迟拥堵指数：北京、上海、广州、深圳等城市交通延迟拥堵指数均呈上升趋势。
- 中国执飞航班数：大陆、港澳台、国外、国内+国外等执飞航班数均呈上升趋势。
- 西方主要国家PMI：美国、英国、德国、法国、欧元区、日本、印度等主要国家PMI均呈上升趋势。
- 美联储货币政策：CPI、就业数据、3s10y长短端国债收益率利差、联邦基准利率均呈上升趋势。
- 美国利率市场：布伦特×26年1月隐含利率、利率市场隐含2025年6月利率预期、利率市场隐含降息概率均呈上升趋势。
- 关联能源价格：亨利中心天然气交割价、荷兰TTF期货连续、澳洲纽卡斯尔港动力煤、IPE鹿特丹煤炭期货均呈上升趋势。
