棕榈油：利空初步定价，关注后续产量情况 豆油：压榨情况改善，关注美豆新作悬念

棕榈油

• 核心观点： 马来西亚4-5月产量超预期恢复，将提前带来200万吨库存水平；印尼4月库存有望累至300万吨以上，二季度印马产地库存将恢复至600万吨。美豆油前期政策预期过满，存在价格泡沫。基本面看6月产地报价可能松动，但下跌过程中存在较强支撑。资金多配基于宏观配置、油品对冲等，当前增产现状不足以带下价格，需关注印尼4-5月环比超预期恢复或马来6-7月产量挑战历史同期高位。
• 关键数据： 马来西亚5月产量预计历史同期高位，库存预计持续回升；印尼二季度库存水平预计抬升较快；印马价差不高，暗示印尼库存压力；ITS显示马来西亚5月1-25日出口量环比增加11.6%；印度5-6月棕榈油买船达150万吨以上，6月进口情绪好转。
• 研究结论： 市场定价预期源自复产情况，多头提前布局库存拐点。棕榈油价格下行动力源于6-7月累库超预期。9-1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动，7-9月差可高位反套。持续关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力。

豆油

• 核心观点： 国际豆油多轮炒作后存在价格泡沫，美豆油需RVO定性，最终数字公布在52.5亿加仑以上的概率较小，对美豆油需求提振有限。国内豆油压榨上量，库存抬头，6-7月月均1100万吨以上到港压力使豆油单边暂时无需过度反映中美关系影响。
• 关键数据： 美国天气初步显示干旱风险，新作平衡表偏紧但未给天气太多恶化空间；棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端确定性需观察。
• 研究结论： 美豆油多轮炒作后存在价格泡沫，需尽快找到方向。国内豆油跟随油脂板块和国际油价波动，等待美豆新作天气驱动。关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念。

整体建议

• 棕榈油：9-1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动，7-9月差可高位反套。博弈期建议高频关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力。
• 美豆油：持续关注美豆油方向，国际油脂价格难以突破。