研究报告总结
家居行业
- 5月楼市延续企稳，新房供给回落但成交基本持平，京沪深等热点城市仍热。
- 家居终端需求环比走弱，龙头积极变革穿越周期，欧派家居启动逆周期扩招超千人，推行市场化改革。
- 建议关注更新需求占比较高的顾家家居、慕思股份等，以及依托地方补全国有望提升份额的欧派家居、索菲亚等。
IP零售
- 泡泡玛特Labubu海外火爆超预期，英国新品发售排队长达五小时，公司已暂停英国实体店销售并计划下架。
- Labubu3.0系列盲盒发售后迅速售罄，引发社交媒体热议，展现产品吸引力。
- popop全国首家正式门店于上海试运营，陈列多个IP，推出Twinkle Twinkle幸运星系列新品。
- 当前IP潮玩消费核心是情绪价值，Labubu以其个性特点满足需求，结合社媒放大，供给侧短缺进一步加大产品溢价。
- 建议关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，以及海外高增速国内业务稳步改善的名创优品。
消费行业
- 布鲁可新品密集发布，小黄人萌酷版第1弹、英雄总动员第2弹、超级战队群星版第1弹、宝可梦经典版相继发售。
- 雷鸟发布X3 Pro，首发价8999元，国补后到手价7649元，AI+AR融合产品配置领先，画质、音质、交互全面提升。
- 建议关注结构性成长的泡泡玛特、布鲁可、润本股份等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯等，消费复苏可期的晨光股份等。
造纸行业
- APP宣布调涨阔叶浆报盘20美元/吨，主要由于市场需求旺盛，公司已提前售罄8月前订单。
- 下游采购积极性不足，短期纸浆供需博弈仍将延续。
- 中国人均纸品消费量仍有巨大差距，未来成长空间广阔。
- 纸企受益于前期低价浆库存优势，4-5月享低成本红利，近期密集提价，6月纸价有望止跌，Q2盈利环比有望平稳向上。
- 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，以及盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等。
新型烟草
- 日本烟草推出新款加热烟草设备Ploom AURA及其专用烟草棒EVO，AURA支持多种加热模式，支持蓝牙连接与专属应用程序控制。
- 日烟计划25-27年投入42亿美元用于新型烟草发展，Ploom AURA将作为核心项目推进，目标2028年HNB全球市占率超10%。
- 英美烟草表示将持续投入并强化创新研发管线。
- 国内具备系统性能力的新技术&新供应商极少，思摩尔具备较强卡位优势，有望享有丰厚产业链利润分层。
- 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。
出口行业
- 特朗普提出将美国进口钢铁和铝的关税从25%上调至50%，美国对华态度、关税政策仍存在高度不确定。
- 海外产能转移逻辑持续加强，永艺股份、共创草坪等海外产能布局充沛企业，Q2订单&发货仍有望维持稳健增长。
- 纸浆模塑受关税&反倾销双重影响，海外产能稀缺性提升，众鑫等龙头有望逆势提价。
- 建议关注全球布局领先、中长期份额提升逻辑强化的匠心家居、浙江自然等；短期业绩压力缓解的嘉益股份、哈尔斯等。
民用电工
- 公牛集团推出隐形轨道插座，首创“正面无轨”设计探索极简美学，集成智能触控屏，可通过公牛Moshome app进行远程控制。
- 欧普照明携手设计师马岩松发布15款合作设计单品，推广智能无主灯系统全场景应用。
- 民用电工龙头通过差异化产品巩固市场领先地位，全屋智能浪潮下头部公司优势将更加突出，板块维持高分红属性。
- 建议关注稳健资产公牛集团、欧普照明。
工具行业
- 家得宝、劳氏公布25Q1财报及全年指引，预计收入增速分别为2.8%、0.4%，同店增长预期均为1%，价格策略保持相对保守。
- 关税水平回落后，下游零售商更关注终端需求及市场份额，涨价转移关税压力的次序靠后。
- 受制于政策不确定性、下游需求较弱及零售商行为，工具板块25年景气承压，供应链重构、恢复稳定出货仍是主要方向。
- 建议关注巨星科技、泉峰控股。
母婴童行业
- 孩子王股权转让协议推进更新补充协议，辛未来投资基金成为公司5%持股股东。
- 公司股权结构优化后，新的战略投资者或为公司带来更多资源赋能及后续发展，直播、加盟及AI+母婴相关业务或将加速推进。
- 孩子王自研智能玩偶“啊贝贝”即将上市，搭载自研大模型、语义问答智能体及多场景语音交互系统。
- “啊贝贝”或将为公司打开AI玩具业务新增量。
- 建议关注母婴童赛道龙头，孩子王探索打造母婴全域生态，爱婴室万代合作深化，好孩子国际品牌势能强劲。
电商行业
- 汇通达网络联合欧琳共建“品牌直通车工程”，全力开拓下沉市场空间。
- 公司具备较强的业务拓展能力，“品牌直通车工程”或将覆盖多个展业方向，如手机通讯领域，汇通达也与头部品牌携手改造近2000家O2O门店。
- 建议关注专注对中国下沉市场赋能的汇通达网络，关注科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股。
黄金珠宝行业
- 预计老铺黄金动销靓丽，潮宏基海外持续拓展，目前仍处于品牌破圈的向上通道。
- 潮宏基5月在柬埔寨金边和西港分别开出新店，推进品牌出海。
- 预计周大生今年有望持续发力精品金饰赛道，打造一盘货优势，同时精进“国家宝藏”高端品牌布局，持续推动经营恢复。
- 建议关注品牌价值持续凸显、终端有望逆势增长的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待景气恢复的周大生、老凤祥等。
两轮车行业
- 九号公司618开门红战报，期间电动车全渠道销售额破11.9亿（同比+113%），线上销售额破8.59亿（同比+161%），线下销售额破3.37亿（同比+45%）。
- 雅迪控股发布冠能S系列新品，在场景、续航、耐用、动力等方面持续升级，新品发布现场与王鹤棣、李晨、范丞丞等明星互动。
- 极核发布MO1电摩新品，进一步满足女性用户对高性能个性出行需求。
- 建议关注综合竞争力领先，市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司。
跨境电商行业
- 美国关税政策反复，卖家供应链端、销售端全球化布局仍是长期成长必由之路。
- TikTok Shop全托管模式在美、英等已上线市场GMV同比均实现翻倍以上增长，在新开的欧盟四国、墨西哥以及即将开放的日本新市场，超5亿人口中超四成为TikTok用户。
- 预计未来TikTok新市场用户有望持续增长，卖家以适当角度切入有望拓展增量渠道，享受流量红利。
- 建议关注盈利能力领先、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。
风险因素
- 国内需求低于预期，贸易摩擦超预期，地产超预期承压，IP拓展不及预期，原材料大幅波动，人口出生率下降，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期等。
