医药生物行业周报：重视Pharma估值重塑的机会

优化集采叠加创新驱动，迎接制药板块商业化新周期

• 集采政策优化基调明确，推动行业高质量发展。国家通过集中带量采购政策推动药品和耗材价格合理化，并便利创新药加快上市。多个地区发布文件在支付端鼓励生物医药企业创新发展，打通商业化“最后一公里”。深化创新药临床试验审评审批试点，将审批时限压缩。
• 创新转型进入收获期，头部pharma业绩恢复稳健增长。多家创新转型的企业近5年创新药收入比例大幅提升，对应收入增速同样显著提升。以恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等为代表的创新转型药企近年创新药收入占比显著提升，创新驱动业绩大幅提升。
• 传统pharma转型升级，创新+出海驱动个股成长。多数传统Pharma创新转型再出发，稳定的业绩贡献也使得研发投入具备可持续性。2024年恒瑞医药、石药集团、中国生物制药等的研发费用均超过50亿元，有望迎来产品兑现期；国内创新药企业正快速接轨全球，新药管线表现持续亮眼，“license-out”不断涌现，多数传统pharma有望迎来国际化发展新起点。

5月第5周医药生物上涨2.21%，其他生物制品涨幅最大

• 本周医药生物上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.3pct，在31个子行业中排名第2位。
• 子板块中，其他生物制品板块涨幅最大，上涨4.65%；化学制剂上涨4.27%；医疗研发外包板块上涨4.00%；疫苗上涨2.06%；原料药上涨1.58%；体外诊断上涨1.12%；医疗耗材上涨0.76%；血液制品上涨0.74%；医药流通上涨0.70%。
• 线下药店跌幅最大，下跌2.69%。

推荐标的

• 推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物等；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药等；科研服务：毕得医药、百普赛斯等；中药：东阿阿胶、江中药业等；原料药：普洛药业、健友股份等；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等；零售药店：益丰药房等。
• 关注新药管线亮眼，或有BD预期的标的：三生制药、一品红、健康元、京新药业等；关注行业格局稳定，创新药快速放量的标的：海思科、人福医药、艾迪药业等；关注出海+创新有望成为新增量的标的：苑东生物、华海药业、健友股份等。

风险提示

• 政策落地不及预期、行业整合不及预期、行业竞争格局恶化等。