行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

经济动态跟踪：渐行渐近的政策性金融工具

2025-05-30 陶川,张云杰民生证券喵小鱼

核心观点：随着各地开启申报工作，新型政策性金融工具已“箭在弦上”，旨在扩大有效投资，解决项目资本金不足问题。工具具备破除资本金约束、撬动配套融资等属性，可有效应对地方财政“紧平衡”下的投资意愿不足，并可能更侧重科技创新、扩大消费等重点领域。
关键数据：
- 2022年政策性金融工具从提出到落地用时不到一个月，首批3000亿元工具2个月内完成发行，第二批4399亿元也未超过3个月。
- 2022年中固定资产投资同比从年初的12.2%降至6%以下，2023年4月基建投资同比边际下降3个百分点，制造业投资同比下滑。
- 2022-2023年中央项目基建投资同比增速大幅反超地方项目，广义、狭义基建投资增速持续分化。
- 2024年新增专项债发行进度略好于去年同期，但慢于2022、2023等年份；基建领域中长期贷款同比从年初的15.1%滑落至年末的8.9%。
- 预计新型工具额度在5000亿元左右，有望带动6-6.5万亿元的有效投资，约占2024年固定资产投资完成额的12%。
研究结论：
- 投资走弱背后是地方财政“紧平衡”下的投资意愿不足，专项债发行不快、撬动配套融资能力下滑也形成拖累。
- 政策性金融工具可破解资本金约束，对冲投资下行压力，具有财政负担小、资金成本低等优势，对投资有明显的带动作用。
- 以往工具主要投向基建领域，本轮新型工具预计更多向科技创新、消费基础设施等领域倾斜。