动力煤月报：旺季临近，动力煤止跌震荡

核心观点

2025年5月，国内动力煤价格继续下跌，秦皇岛港5500K动力煤报价613元/吨，月内下跌39元/吨。供应端，4月全国原煤产量3.89亿吨，环比减少11.6%，同比增3.8%；进口煤及褐煤3783万吨，环比减少2.3%，同比减少16.4%。需求端，4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%。5月处于传统淡季，电厂煤耗处于年内低位。库存方面，环渤海9港煤炭总库存3207万吨，较去年同期偏高729万吨，处于近年同期高位。

关键数据

• 价格：5月21日秦皇岛港5500K动力煤报价613元/吨，月内下跌39元/吨。
• 供应：4月全国原煤产量3.89亿吨，同比增3.8%；进口煤及褐煤3783万吨，同比减16.4%。
• 需求：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%。
• 库存：截至5月15日，沿海8省电厂存煤略低于去年同期，内陆17省电厂存煤与去年同期接近；环渤海9港煤炭总库存3207万吨，较去年同期偏高729万吨。

研究结论

当前煤炭市场的利多驱动有三：政策端暖风缓和非电行业悲观氛围；外煤性价比走低导致进口量下滑；电煤旺季即将到来。然而，动力煤仍维持供应宽松格局，港口库存高位，旺季不旺预期较强。在买涨不买跌的心态下，6月港口5500K煤价预计仍维持低位震荡运行。