利率债月报：银行负债成本待下行

海外经济形势分析

• 美国经济动能回升：5月Markit制造业和非制造业PMI均回升，高于预期，贸易冲突缓和带动商业活动和产出预期改善。劳动力市场小幅降温，失业率4.2%，平均时薪同比增速3.8%。房地产市场营建许可环比减少，房价指数涨幅回落。消费者信心指数连续5个月下滑。
• 欧洲经济动能回落：5月制造业PMI高于预期，服务业PMI不及预期，综合PMI降至荣枯线以下。失业率稳定，消费者信心指数改善。
• 通胀压力回落：美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，核心CPI同比上涨2.8%，保持低位；欧元区4月CPI同比为2.2%，核心CPI同比为2.7%，涨幅扩大。
• 货币政策：美联储维持利率不变，重申经济活动稳健扩张但不确定性增加；欧央行预计将降息并放缓进程。

中国经济及市场形势

• 4月经济数据回落：规模以上工业增加值增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%，固定资产投资同比增长4.0%，城镇调查失业率5.1%。
• 房地产市场疲软：新建和二手房房价环比下跌城市数量增多，房地产开发投资同比下降10.3%，销售面积和销售额均下降。
• 通胀和价格：CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，工业生产者购进价格降幅扩大。
• 中美贸易冲突缓和：双方达成共识，取消91%的关税，但仍有25%、20%、10%的关税保留。
• 财政数据：1-4月公共预算收入同比下降0.4%，支出同比增长4.6%；政府性基金预算收入同比下降6.7%。
• 工业利润：1-4月规模以上工业企业利润增长1.4%，增速加快；国有控股企业利润下降，股份制和私营企业增长。
• 货币政策：央行降准0.5个百分点，降息10BP，包括OMO利率、政策利率、结构性工具利率等。

市场后续走势分析

• 银行负债成本待下行：央行降息后银行存单利率未明显下行反上行，制约货币政策宽松效果。监管可能通过非银同业存款利率自律管理治理问题。
• 债市短期震荡：银行负债成本偏高导致债市利率短期下行，待负债成本下行后债市利率预计进一步下行。

风险提示

• 注意防范通胀压力超预期上行的风险。