维持“买入”评级，升目标价至62港元

交银国际发布研报，维持小米集团-W(01810)"买入"评级，并将目标价上调至62港元。主要观点如下：

1. 业绩超预期：小米1Q25收入/经调整净利润分别为1,113/107亿元，超出市场预期。AIoT收入同比增59%至323亿元，毛利率提升至25.2%。汽车毛利率提升至23.2%，主要得益于SU7的规模效应、管理效率、产品组合及权益类收入增长。

2. 汽车业务：SU7交付7.59万辆，ASP为23.8万元，汽车业务亏损环比收窄至5亿元。建议关注YU7上市后的销量及产能爬坡情况。预计2025年全球智能手机大盘增长小于1%，小米在中国及新兴市场份额或继续提升，高端机份额提升至25%。

3. AIoT与大家电：管理层表示AI投入将占研发总投入的四分之一，全年计划研发投入300亿元。1Q25空冰洗销量和ASP持续提升，平板收入环比增长40%。线下门店扩张、家电出海及产品力有望推动大家电销量和ASP增长，武汉智能工厂将优化成本并提升毛利率。大家电有望成为AIOT的长期驱动力。

4. 研究结论：基于2026年手机xAIoT26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，综合汇率因素，上调目标价至62港元，维持买入评级。建议关注短期传统家电厂商竞争及下半年大家电市场需求。