市场观点
- 中美对等关税叫停：5月12日中美达成对等关税大幅削减协议，利多国内出口，提升A股风险偏好。
- 外资流入：2025年以来北向资金累计净流入超过1500亿元，较去年同期大幅增长。人民币升值吸引外资流入，偏好业绩稳定、股息率高的蓝筹股，强化价值投资风格。
- 资本逻辑逆转：亚洲寿险巨亏暴露美元资产期限错配的系统性风险，资本从疯狂押注美国资产转向寻找替代品，高盛预计人民币每升值1%，A股可上涨3%。
- 市场状态：两市主要指数仍在修复日线技术指标，等待新的利多力量打破当前的大型横向整理局面。
交易策略
- 股指期货：美国贸易法院叫停对等关税，人民币升值吸引外资持续流入，全球金融资产再配置利好A股。市场等待新的利多力量打破当前的大型横向整理局面。
- 股指期权：市场仍处于大型横向整理局面，暂缓股指深虚值看涨期权建议。
宏观经济数据
- 中国出口：4月中国出口金额3156亿美元，同比增长8.2%，大超预期。
- 中国消费：4月社消商品零售当月值为3.30万亿元，当月同比增5.1%。
- 中国投资：4月制造业固投当月值为2.39万亿元，当月同比增8.2%；4月基建投资当月值为2.08万亿元，当月同比增速为9.6%。
- 中国工业：4月工业增加值累计同比6.4%，环比增0.22%；4月太阳能发电量447亿千瓦时，当月同比增42.5%；4月电动车出口量30.8万辆，创新高，当月同比增37.5%；4月工业机器人产量7.15万台，历史新高，当月同比增42%；4月集成电路产量当月值为416亿块，仍处于历史高位。
美国经济数据
- 美国消费：3月美国零售和食品销售额同比增5.2%，消费处于高位。
- 美国进口：3月美国商品进口金额3467美元，创新高，同比增32.2%；3月美国消费品进口金额当月值大升至1031亿美元，再创历史新高，当月同比增速大涨至55.9%；3月美国中间品进口金额当月值为755亿美元，仍处于高位，当月同比增速为39.4%；3月美国资本品进口金额当月值为930亿美元，再创历史新高，当月同比增速为22.5%。
- 美国贸易逆差：3月美国商品贸易逆差为1635亿美元，再创历史记录，当月同比增速为74.8%。
- 美国劳动力市场：3月美国职位空缺数719万个，3月主动辞职率上升至2.1%，显示美国劳动力市场趋于紧张。
- 美国库存：3月美国批发商、制造商库存同比增速延续主动补库存。
策略建议
- 市场状态：市场处于大型平台的横向整理阶段，暂缓股指远月深虚值看涨期权建议，等待市场向上突破。
- 风格建议：存款利率下调、自由现金流ETF大规模发行、人民币升值，有利于价值风格；对等关税叫停提升风险偏好，有利于成长风格。市场有望延续结构性行情。
风险提示
- 财政政策低于预期
- 货币政策低于预期
- 海外需求变化
- 资金流向变化
