股指期货周报：人民币升值利好国际资本流入

股指期货周报 2023年11月24日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币升值利好国际资本流入 联系我们 多空逻辑：海外资本连续加仓人民币债券，9月加仓规模约200亿元人民币，10月加仓规模则超过400亿元；黑色金属冶炼及压延业、化纤制造业、化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象；造纸和纸制品业产成品存货延续被动去库存；10月社会消费品商品零售为38533亿元，创下历史新记录； 独立性声明 市场观点：人民币汇率在中美元首会唔后升值加速，全球资本增配中国资产浪潮来临。9月和10月债券市场净流入600亿亿元。货币投放前置于4季度，积极财政政策发力。中国经济开始由被动去库存向主动补库存转化。美国经济开始由主动去库存向被动去库存转化。元旦前后，中美经济有望共振向上。国内消费、投资、外需�口的三驾马车有望同步启动。央行等四部门召开会议，推动完善全方向、多层次的科技金融服务体系。北交所启用920号段，即将开始直接IPO。两市已越过历史大底，看多代表新兴成长的中证1000指数，保持行业与新兴产业主题ETF轮动。 操作策略：两市已越过历史大底，全面看多股市，看多四大股指期货合约。风险提示：美欧经济金融危机。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：两市大概率已越过历史大底 中证1000指数日K线 中证500指数日K线沪深300指数日K线 全球主要指数周涨跌幅（截止到北京时间11月24日） 世界主要指数周涨跌幅（%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 上证指数 深证成指 标普500 德国DAX 恒生指数 日经225 沪深300 科创50 中证1000 北证50 0.00 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 法国CAC40 英国富时100 巴西IBOVESPA指数 韩国综合指数 澳洲标普200 -5.00 A股主要指数周涨跌幅（%）（截止到11月24日） 周涨跌幅% 20.96 上-证0.指44数 深证50 -1.01 沪深300 -0.84 上-0证.3500 创业板指 科创50 中证1000 -1.35 北证50 -2.45 -2.98 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 Part2本期分析 市场观点： 人民币汇率在中美元首会唔后升值加速，离岸汇率已升至7.12元。人民币升值有利好海外资本加速流入，全球资本增配中国资产浪潮来临，人民币资产迎来好时光。9月和10月债券市场净流入600亿亿元。货币投放前置于4季度，积极财政政策发力。从20多个行业的产成品库存同比增速分析，中国经济开始由被动去库存向主动补库存转化。美国经济开始由主动去库存向被动去库存转化。元旦前后，中美经济有望共振向上。国内消费、投资、外需�口的三驾马车有望同步启动。央行等四部门召开会议，推动完善全方向、多层次的科技金融服务体系。10月社会消费品商品零售额创下历史记录，环比大增8.4%，显示内需消费复苏超预期。美国激进加息进程已在7月结束，美国10年期国债收益率的持续下行，有利于提升全球的风险偏好。智能车替代功能车如同智能手机替代功能手机，国内智能驾驶再上台阶。人形机器人为颠覆性产品，重塑全 球产业发展格局。北交所启用920号段，即将开始直接IPO。预期沪深两市主要指数会�现一段时间整理，为后市行情蓄力。 看多代表新兴成长的中证1000指数，保持行业与新兴产业主题ETF轮动。 海外资本连续加仓人民币债券，9月加仓规模约200亿元人民币，10月加仓规模则超过400亿元；黑色金属冶炼及压延业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象； 化纤制造业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象； 化学原料和化学制品制造业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象；通用设备制造业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象； 造纸和纸制品业产成品存货延续被动去库存； 10月社会消费品商品零售为38533亿元，创下历史新记录，环比大增8.4%，内需消费旺盛； 10月中国原油加工量6393万吨，仅低于8月，当月同比增速9.1%，保持高增速； 10月美国CPI同比为3.2%，低于预期，显示美联储激进加息已在7月结束； 10月美国PPI同比增速为1.3%，前值2.1%，美国有从主动去库存向被动去库存转化迹象； 操作上：人民币持续升值，全球资本增配中国资产浪潮来临；中国经济开始向主动补库存转化，美国经济转向被动去库存；内需投资、内需消费、外需�口三驾马车有望同时启动；两市已越过历史大底，最看好代表新兴成长的中证1000指数。 •自上述北交所投资者适当性新规落地以来，北交所开户数进入一轮快速增长期，北交所权限最新开通数已经接近620万户，预计未来还有较大的提升空间。 •截至11月10日，开通科创板权限个人账户数为939万户，其中开通科创板权限未开通北交所权限账户数为421万户，理论上这些群体都能成为北交所的合格投资者。 •11月17日，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段相关准备工作。预计符合条件的企业直接IPO政策不久将会落地实施。 •北交所或继续下调交易经手费，一方面降低投资者的交易成本，另一方面，为发行ETF基金、北交所个股融入沪深市场主要指数成分股等打下基础。 •过去两个月海外资本连续加仓人民币债券，9月加仓规模约200亿元人民币，10月加仓规模则超过400亿元； •美国经济衰退风险与美债高收益率令权益类资产下跌压力加大，令海外资本纷纷转向中国国债等高信用评级债券避险； •9月以来，众多海外对冲基金开始不断加仓境内人民币债券，其投资逻辑是美联储加息周期或已结束，大量资本将重返新兴市场债券； •越来越多量化基金也迅速加入买涨人民币与加仓境内人民币债券的行列。因为他们的投资模型显示人民币债券的受欢迎度将随着中美利差进一步收窄而持续火热，进而带动人民币汇率进一步升值。 •多家宏观经济型对冲基金也纷纷重返境内人民币债券市场同时，争相买入离岸人民币汇率看涨期权与远期买涨合约。因为他们相信中美关系好转令全球资本增配中国资产浪潮将很快来临，加之中国经济基本面持续好转吸引更多全球资本流入，令人民币汇率涨幅进一步扩大。 •11月20日，中国人民银行、科技部、国家金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。 •大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。 •深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平。 •高端制造业贷款、专精特新企业贷款、科技型中小企业贷款等持续保持较高增速，科技型企业信贷融资便利性不断提升。 •进一步健全国家重大科技任务和科技型中小企业两个重点领域的金融支持政策体系，组织开展科技金融服务能力提升专项行动。 10年期美债收益率 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 2022/01/032022/03/032022/05/032022/07/032022/09/032022/11/032023/01/032023/03/032023/05/032023/07/032023/09/032023/11/03 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利多因素7：中美元首旧金山会唔，有利于国际资本大规模流入中国资本市场 180.00 130.00 80.00 30.00 -20.00 -70.00 -120.00 2023-01-03 2023-01-09 2023-01-13 2023-01-19 2023-02-01 2023-02-07 2023-02-13 2023-02-17 2023-02-23 2023-03-01 2023-03-07 2023-03-13 2023-03-17 2023-03-23 2023-03-29 2023-04-04 2023-04-14 2023-04-20 2023-04-26 2023-05-05 2023-05-11 2023-05-17 2023-05-23 北向资金 2023-05-30 2023-06-05 2023-06-09 2023-06-15 2023-06-21 2023-06-29 2023-07-05 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-24 2023-07-28 2023-08-03 2023-08-09 2023-08-15 2023-08-21 2023-08-25 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-20 2023-09-26 2023-10-10 2023-10-16 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-02 2023-11-08 2023-11-14 2023-11-20 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利多因素8：黑色金属冶炼及压延业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 1999-02 1999-08 2000-02 2000-08 2001-02 2001-08 2002-02 2002-08 2003-02 2003-08 2004-02 2004-08 2005-02 2005-08 黑色金属冶炼及压延业：产成品存货同比增速（%） 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利多因素9：石油、煤炭加工业产成品存货有从被动去库存向主动补库存转化的迹象 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 1999-02 1999-08 2000-02 2000-08 2001-02 2001-08 2002-02 2002-08 2003-02 2003-08 2004-02 2004-08 石油、煤炭及其它燃料加工业：产成品存货同比增速（%） 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2