行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

结果与中观行业商业环境交汇

2025-05-28 何康,孙瀚文华泰金融 Derek.

核心观点：2025年4月行业情绪指数继续下降，但呈缓和斜率，与PMI回落趋势一致。基于商业模式趋势、领先指标和2025年第一季度业绩，识别出可相互验证的财务业绩与中观行业业务环境复苏的主题。
TMT领域：
- 组件-内存链：上游PCB营收同比增长强劲，中游内存需求稳定复苏，DRAM价格同比下降收窄。
- 通信设备（数据通信链）：服务器BMC芯片制造商营收同比增长，计算机业务环境可能触底。
- 计算机设备：工业产值、营收和利润同比增长反弹，安防设备需求改善。
- 软件：软件产品营收同比增长回升，行业能耗显示前景可能复苏。
制造业：
- 军用电子：营收同比增长显著反弹，进入技术性主动补库阶段，伴随产能清理。
- 航天设备：军用级海绵钛价格同比下降幅度收窄，合同负债和预收账款同比增长回升。
- 通用设备：国内金属加工产出同比增长反弹，日本机床出口订单额显著回升。
- 农业机械：大型及中型拖拉机产量同比增长转正，农机出口额加速同比增长。
- 新能源：风电供需双升，电池和光伏需求稳定，伴随进一步产能清理。
周期性商品：
- 贵金属：金价短期修正，中长期投资逻辑稳固，中国人民银行连续六个月增加黄金储备。
- 稀土：价格指数反弹，进口量同比降幅扩大，新能源和机器人领域下游需求复苏及海外供应收缩推动供需改善。
- 钢铁：钢价指数同比降幅收窄，螺纹钢GPM指数有所改善，但需求显现疲软迹象。
- 水泥：价格上涨同比回升，发货率改善。
- 化工品情绪可能承压：布伦特原油期货下跌，油价仍面临下行压力。
消费复苏：
- 乳制品：产量同比降幅收窄，零售牛奶价格同比降幅也收窄，利润空间可能改善。
- 餐饮调味品：餐饮收入同比增长反弹，B端对调味品需求数量可能改善，成本压力缓解。
- 个人护理产品：日用品零售额同比增长回升，重点品牌线下销售额同比转正。
风险提示：国内经济复苏未达预期、海外需求疲软、模型故障。