科博达（603786）：收购捷克IMI加速生产全球化进程

核心观点与事件

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价81.02元人民币。
• 事件背景：凯博达科技（603786 CH）计划以自有资金9426欧元收购捷克公司IMI，旨在加速海外扩张并优化国际生产布局。
• 市场环境：近年来凯博达在欧洲承接大量海外项目，海外客户对供应商的海外存在感需求上升，海外生产成为获取订单的必要条件。

收购策略与影响

• IMI业务整合：IMI主要服务于雷诺、奥迪、宝马、丰田、梅赛德斯-奔驰、大众、福特和特斯拉等国际汽车品牌，收购将保留其现有业务，仅出售部分资产和人员，以实现快速业务整合。
• 过渡期安排：IMI将在交易后为IMI集团提供合同制造服务，以覆盖整合期间的运营成本。
• 海外客户获取：根据2024年年报，凯博达已获得大众第五代照明控制、梅赛德斯-奔驰eFuse订单以及宝马车身控制器合同，海外收入占比约三分之一，国际项目对生命周期销售额贡献超过60%。此次收购将帮助凯博达在2025年内完成欧洲工厂建设。

财务预测与估值

• 财务预测：维持2025/2026/2027年收入预测分别为78.26/101.5/125.57亿元人民币，归母净利润预测分别为10.51/14.38/18.37亿元人民币。
• 估值方法：以2025年预期市盈率31倍进行估值，目标价81.02元人民币，与同业平均估值相当。

风险提示

• 主要风险包括：OEM产量和销量低于预期，项目扩张速度慢于预期。

关键数据

• 目标价：81.02元人民币
• 最新收盘价：53.60元人民币
• 潜在涨幅：51%
• 市值：216.47亿元人民币
• 52周价格区间：43.03-75.50元人民币
• 每股净资产（BVPS）：13.53元人民币