逆战外卖红海，守份额谋未来

业绩简评

2025年第一季度，公司实现营收865亿元，同比增长18.1%；Non-IFRS净利润109亿元，同比增长46.2%。

经营分析

1. 本地核心商业

   • 收入643亿元，同比增长17.8%；经营利润135亿元，同比增长39.1%，经营利润率21%，同比提升3.2个百分点。
   • 餐饮外卖及闪购：外卖健康增长，闪购保持强劲势头。配送收入257亿元，同比增长22.1%，主要因配送量增长及收入抵扣减少。Q2外卖竞争加剧可能短期影响利润，但长期看盈利水平有望回升。商家端推出明厨亮灶计划并提供补贴；骑手端累计投入15亿元职业伤害保障资金，并启动养老保险试点。闪购推出即时零售品牌，多品类显著增长，闪电仓数量及订单占比持续上升。
   • 到店及酒旅：产品品类和服务持续拓展，低线城市增长强劲。美团会员促进多业务交叉销售效率提升。
   • 美团会员：3月底推出会员体系，提供不同等级权益，有望提升用户交易频次和交叉销售效率。

2. 新业务

   • 收入222亿元，同比增长19.2%；经营亏损23亿元，亏损收窄17.5%，亏损率-10.2%，同比收窄4.6个百分点。Keeta海外拓展顺利。

盈利预测、估值与评级

预计2025/2026/2027年营收分别为3862/4461/4979亿元，Non-IFRS净利润分别为405/530/706亿元，对应P/E分别为17.93/13.69/10.28倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；海外亏损加大风险；外卖单量增长不及预期；社区团购减亏进度不及预期。