25Q1同环比扭亏为盈,集成电路布局加速推进

核心观点与关键数据

2024年业绩表现

• 营收161.06亿元，同比增长14.61%，显示市场韧性；归母净利润2.53亿元，同比下降31.02%（受政府补助、公允价值变动收益减少等影响）；扣非净利润-5.11亿元，同比减亏53.05%。
• 毛利率11.90%（同比+1.54pcts），净利率1.59%（同比-1.02pcts）；LED业务毛利率同比+8.79pcts。
• 费用率优化：销售1.12%、管理5.45%、研发4.38%、财务1.12%（同比均下降）。

LED业务

• 全球LED照明市场下滑4.2%，公司外延芯片收入同比增长6.56%（传统产品+4.05%，高端产品+13.91%）。
• Mini LED已应用于电视、显示器等领域，份额占比稳步提升；Micro LED与国内外头部企业合作，中大型显示领域持续出货。
• 公司巩固传统LED领先地位，加速布局Mini/Micro LED、车用照明等高端市场。

集成电路业务

• 主营业务收入同比增长23.86%，涵盖射频前端、电力电子、光技术等领域。
• 射频前端（砷化镓代工及滤波器）收入大幅增长；碳化硅围绕车规级应用推进技术迭代，重庆8英寸项目稳步落地；光技术板块聚焦数据通讯、光学感测等领域。
• 受益于全球半导体市场复苏（2024年同比增长19.1%），公司在射频前端、碳化硅等领域的布局将提升市场份额和盈利能力。

财务预测与评级

• 维持“增持”评级，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为10.64亿元、15.76亿元、22.82亿元，EPS分别为0.21元、0.32元、0.46元，PE分别为58X、39X、27X。

风险提示

• 行业需求不及预期、产能爬坡不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。