TXNM能源收购公告：为何我们仍维持增持评级

Barclays 将 TXNM Energy 的评级维持在“增持”，目标价定为 61 美元。该行认为，尽管交易对股价造成上涨，但仍有 8% 的折扣空间，且存在实现 10% 以上总回报的潜力。交易以 18.5 倍 2027 年预期市盈率和 1.65 倍企业价值/EBITDA 的溢价进行，主要受德州资产估值的影响。Barclays 认为，交易对 TXNM 的收购是积极的，并预计套利利差将随着时间的推移而缩小。

交易涉及 Blackstone Infrastructure Partners LP 收购 TXNM，交易价值为 115 亿美元，相当于 1.6-1.7 倍 EV/RAB。TXNM 股东将获得每股 61.25 美元的现金。Blackstone 将通过私募配股投入 4 亿美元，用于 PNM 和 TNMP 的增长需求。除了 Blackstone 的投资外，TXNM 在交易关闭前还将发行额外的 4 亿美元股票。

交易预计将于 2026 年下半年完成，但取决于股东、NMPRC、PUCT、FERC、DOJ、核监管委员会和 FCC 的批准。交易中大量的股权发行对每股收益造成压力，管理层宣布暂停指引，并计划在交易过程中不修订指引。Barclays 已相应下调了每股收益预期，但仍维持“增持”评级，因为他们认为存在完成交易的可能性。

Barclays 认为，监管结果比预期更好或更差、通货膨胀压力和野火风险是主要风险。Barclays 将其 2025-2030 年的每股收益预期分别下调至 -20c、-17c、-20c、-15c、-6c 和 -1c，以反映与合并协议相关的股权发行带来的稀释。