Zydus Lifesciences 的 4 季度业绩超出预期，美国和印度市场持续增长，毛利率提高。公司对 2026 财年提供强劲的指引，预计双位数增长，EBITDA 边际率 26% 或更高。管理层预计 2026 财年美国将继续增长，尽管 2025 财年基数较大，而其他市场预计将实现双位数增长。Jefferies 继续看好该股票，因为其强大的美国管线和跨市场差异化的产品推出。维持买入评级，目标价 1150 卢比。
4 季度财务数据显示，收入 653 亿卢比（同比增长 18%，环比增长 24%），超出预期 3%，EBITDA 216.9 亿卢比（同比增长 33%，环比增长 80%），超出预期 17%。利润分配（PAT）117.7 亿卢比（同比下降 1%，环比增长 14%），低于预期 5%，主要原因是 22.2 亿卢比的非经常性项目损失。EBITDA 的强劲表现得益于高于预期的毛利率和受控的成本水平。
美国市场仍然是关键增长动力，前景强劲。2025 年 4 季度，美国收入同比增长 19%（经季节性调整同比增长 27%），环比增长 19%。管理层评论称，gRevlimid 并非季度增长的关键驱动因素。预计增长由 Dasatinib 和 Sitagliptin 品牌的推出引领。根据 Zydus 的说法，他们已经超过了 gRevlimid 的峰值销量，目前美国基础业务超过 10 亿美元。预计新产品的推出和 FTF 机会将支撑短期内当前的销量增长轨迹。Zydus 不预计 gRevlimid 时代（2027 财年）销量大幅下降，因为 2027 财年将有 14-15 个重要新产品推出。
印度市场将受益于新产品的推出。2025 年 4 季度，Zydus 在印度制剂业务同比增长 12%，预计 2026 财年将继续保持双位数增长势头。Zydus 将依赖差异化的产品推出、生物类似药增长和专科业务来继续销量增长。
印度的保健业务前景强劲。2025 年 4 季度，Zydus 的保健业务同比增长 17%，预计 2026 财年将保持双位数增长。4 季度增长由 Nycail 和 Everyuth 品牌的销量增长推动。
疫苗业务将开始规模化。Zydus 将参与 2026 财年多个疫苗招标机会，预计该业务将显著增长。招标业务将来自 WHO、UNICEF 和印度。Zydus 将在年内增加两款疫苗，并且已经售罄了狂犬病疫苗的产能。
Jefferies 认为，由于 Zydus 拥有强大的通用药管线，gRevlimid 销量下降对其的影响将低于同行。因此，Jefferies 维持买入评级，目标价 1150 卢比。Jefferies 使用 SoTP 估值方法，其中核心业务按 2027 年每股收益 27 倍估值（剔除 gRevlimid 和 gMirabegron），美国管线按每股 190 卢比估值，最终目标价为 1150 卢比。
